1月經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳，但大家普遍歸之為春節(jié)因素，加之出口情況不錯，于是一些機構(gòu)仍持樂觀態(tài)度，上調(diào)了對一季度GDP增長率預測。2月初，PMI、發(fā)電量下行，市場覺得沒超出預期，不以為意，結(jié)果就迎來3年來最低增長的消費、13年來最低增長的累計投資、4年半來最低增長的出口以及近5年來最低增長的規(guī)模以上工業(yè)生產(chǎn)。從數(shù)據(jù)看，當前經(jīng)濟下行的壓力仍大，一季度GDP同比增長很可能低于7.5%這一全年既定目標。
分析可能導致中國經(jīng)濟下行的因素，至少包括四個方面：一是近幾年來我國潛在經(jīng)濟增長率開始放緩，經(jīng)濟運行具有下滑慣性。二是當前經(jīng)濟運行面臨化解地方政府性債務風險，以及化解行業(yè)嚴重產(chǎn)能過剩兩大任務，這將影響信貸和固定資產(chǎn)投資的增長。三是2014年全國多數(shù)省份都下調(diào)了GDP增長預期目標和投資增長目標，這雖然有利于地方經(jīng)濟轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革，但不利于全國GDP增長。四是企業(yè)特別是中小企業(yè)經(jīng)營困難，多種成本上升，資金緊張，同時出廠價格下降，市場預期不佳。
然而，這樣的數(shù)據(jù)并不能倒逼政府“穩(wěn)增長”。政府工作報告將“推動重要領(lǐng)域改革取得新突破”放在2014年重點工作的第一條，說明今年的工作思路是通過改革促進增長，那么面對經(jīng)濟下行壓力，首先要做的是打破壁壘以刺激民間投資增長。簡政放權(quán)在過去一年取得了好成效，總理又要求各權(quán)力部門公布“權(quán)力清單”，加上正在進行的國企改革，所以有理由相信進一步簡政放權(quán)，以及破除壟斷大力發(fā)展混合所有制會是政府首先想到的應對方法。
考慮到通過改革刺激經(jīng)濟需要一定時間，一種可能的情況是：在改革的同時，靜觀一二季度經(jīng)濟變化，到年中的時候再決定下一步舉措。當然，如果一季度GDP減速過快，二季度也看不到明顯回暖跡象，不排除適當出臺穩(wěn)增長政策的可能性，但是基于兩方面考慮，使用財政政策的可能性大于貨幣政策。換言之，財政政策仍將擔綱調(diào)控主角。首先，財政政策更易于讓經(jīng)濟擴張，貨幣政策更易于讓經(jīng)濟收縮，在我國尤其如此。其次，CPI雖然在年初連續(xù)回落，但是2月環(huán)比已經(jīng)轉(zhuǎn)為正增長，通貨膨脹壓力仍在，放松貨幣政策有可能助長物價上漲。從普遍的預測來看，今年穩(wěn)增長最可能的手段是適度加大政府在環(huán)保和城市基礎(chǔ)建設(shè)等方面的投資。
不過也有市場人士認為，不能排除政府同時使用財政政策和貨幣政策的可能，畢竟受困于各級財政收支狀況，投資擴張存在困難。但是具體的貨幣政策選擇需要考量。除了現(xiàn)在幾乎變成經(jīng)常手段的公開市場回購之外，一般來說我國貨幣政策的主要手段就是調(diào)整存款準備金率，此外并無更多選擇余地。而下調(diào)存準率由于現(xiàn)在銀行間拆借利率總體不高，下調(diào)存款準備金率沒有必要。此外，近日央行剛剛將人民幣匯率波動幅度擴大，這本身也可以看作一種貨幣政策�？紤]到貨幣政策密集出臺可能帶給市場錯誤預期，即使下調(diào)也需要在時間上有所間隔。
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