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| 貨幣政策擠泡沫回歸真正中性 |
| 作者：佚名 來源：互聯(lián)網(wǎng) 點(diǎn)擊數(shù)： 更新時(shí)間：2016年12月26日
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貨幣政策真正中性的意味越來越濃。接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，我國基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)方式已經(jīng)生變，外匯占款不再是貨幣投放的主要渠道，央行主動(dòng)投放貨幣則成為流動(dòng)性供給的主渠道。2017年，央行貨幣政策基調(diào)提法雖然仍是“穩(wěn)健”，但其內(nèi)涵已經(jīng)發(fā)生明顯變化，去杠桿、擠泡沫、防風(fēng)險(xiǎn)將成為政策考量的重要甚至是首要因素。不少人士預(yù)計(jì)，明年廣義貨幣M2的目標(biāo)增速或在12%左右，而在貨幣政策工具的使用上，PSL、MLF等工具發(fā)揮的作用將更大。
近日召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議已經(jīng)釋放出了明確的信號：貨幣政策要保持穩(wěn)健中性，適應(yīng)貨幣供應(yīng)方式新變化，調(diào)節(jié)好貨幣閘門，努力暢通貨幣政策傳導(dǎo)渠道和機(jī)制，維護(hù)流動(dòng)性基本穩(wěn)定。會議還提出，要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置，下決心處置一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，著力防控資產(chǎn)泡沫，提高和改進(jìn)監(jiān)管能力，確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。
國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長李揚(yáng)表示，中央經(jīng)濟(jì)工作會議對貨幣政策的提法，在穩(wěn)健后面增加了“中性”二字，這意味著發(fā)生了明顯調(diào)整。保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定依然是重要目標(biāo)，但是資產(chǎn)泡沫和風(fēng)險(xiǎn)事件越來越成為危及經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的因素，因此要遏制這些情況。
如果說去年的金融市場風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)為“股市加杠桿”，那么今年的金融風(fēng)險(xiǎn)就主要體現(xiàn)為“債市加杠桿”。花旗集團(tuán)首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉利剛在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者專訪時(shí)表示，債市風(fēng)險(xiǎn)已成為不能忽視的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)之一。近幾年，由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)體整體收益率下降，為了尋求較高的收益率，債市成為很多機(jī)構(gòu)，尤其是銀行理財(cái)和基金的投資方向，由此，債市規(guī)模越來越大，呈現(xiàn)出牛市態(tài)勢。與此同時(shí)，不少機(jī)構(gòu)還運(yùn)用加杠桿的方式來尋求更高的回報(bào)，但是杠桿越加越高，加劇了市場的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
近一個(gè)月以來，債券市場出現(xiàn)了兩次波幅較大的劇烈調(diào)整，正是央行主動(dòng)運(yùn)用“鎖短放長”的流動(dòng)性調(diào)控手段，引導(dǎo)市場去杠桿的結(jié)果。今年9月，在時(shí)隔7個(gè)月之后，央行先后重啟了14天期逆回購和28天期逆回購。與此同時(shí)，央行也增加了更長期限的MLF（中期借貸便利）的投放，比如1年期的MLF投放�！皞袌鰧r(jià)格非常敏感，央行重啟28天逆回購則釋放了很強(qiáng)的引導(dǎo)資金成本上升的信號。以前銀行間市場利率穩(wěn)定在較低水平，很多機(jī)構(gòu)靠拆隔夜資金加杠桿也能獲得很穩(wěn)定的收益，幾乎沒有風(fēng)險(xiǎn)，但是利率一旦提升，整個(gè)市場預(yù)期一下子就變了。不少機(jī)構(gòu)被迫去杠桿。”一位國內(nèi)銀行金融市場部人士對記者坦言。
業(yè)內(nèi)人士表示，經(jīng)過了最近一個(gè)月的市場調(diào)整，機(jī)構(gòu)杠桿已經(jīng)被打掉了不少。而在明年，央行仍然會高度重視市場風(fēng)險(xiǎn)因素，把握好貨幣供應(yīng)的閥門。今年廣義貨幣M2目標(biāo)增速為13%左右，不過前11個(gè)月M2實(shí)際增速是11.4%。中國人民銀行參事盛松成日前表示，預(yù)計(jì)明年廣義貨幣供應(yīng)量M2增速不會超過12%。他說，這次中央經(jīng)濟(jì)工作會議提到把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置，這需要控制貨幣供應(yīng)量。
而在貨幣政策工具的使用上，不少人士認(rèn)為PSL、MLF等工具將發(fā)揮更大作用。交通銀行金融研究中心高級研究員陳冀對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，未來，貨幣政策可能仍會更多運(yùn)用PSL、MLF等工具，這種工具定向效果更好，能夠針對支持的方向做更多傾斜，優(yōu)化信貸投放結(jié)構(gòu)，真正把信貸投放給需要支持的企業(yè)。劉利剛也表示，明年央行將有目標(biāo)的注入流動(dòng)性，比如，延續(xù)今年通過對政策銀行的流動(dòng)性注入來支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和“一帶一路”基建投資的做法。不過，他也表示，貨幣政策會維持中性，但是如果資本流出規(guī)模增大，不排除央行運(yùn)用降準(zhǔn)的方式來注入流動(dòng)性。
值得注意的是，貨幣政策回歸中性，意味著貨幣政策比起過去兩年穩(wěn)健偏松的基調(diào)會有所收緊，但并不意味著貨幣政策會收得過緊，以防引發(fā)市場動(dòng)蕩�！敖衲炅鲃�(dòng)性收緊也是逐漸的，并不只是年底這一下子。實(shí)際上，今年每個(gè)月都會有一周感覺到資金面比較緊，這和去年整體寬松的情形很不同�！鄙鲜鰢鴥�(nèi)銀行金融市場部人士說。他還表示，一旦市場利率接近“極端風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)”，央行也會通過各種方式釋放穩(wěn)定信號。
另外，從防風(fēng)險(xiǎn)的角度出發(fā)，監(jiān)管層預(yù)計(jì)將繼續(xù)通過各種政策逐步約束市場主體的行為，而非僅僅通過變相“加息”這一種方式。比如，央行將于2017年一季度評估時(shí)正式把表外理財(cái)納入廣義信貸范圍，以合理引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理。
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