有關(guān)貨幣政策的描述總是市場關(guān)注的焦點。提請十二屆全國人大三次會議審議的政府工作報告延續(xù)了穩(wěn)健的貨幣政策的提法，并指出，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度。廣義貨幣M2預(yù)期增長12%左右，在實際執(zhí)行中，根據(jù)經(jīng)濟發(fā)展需要，也可以略高些。加強和改善宏觀審慎管理，靈活運用公開市場操作、利率、存款準備金率、再貸款等貨幣政策工具，保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模平穩(wěn)增長。加快資金周轉(zhuǎn)，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，提高直接融資比重，降低社會融資成本，讓更多的金融活水流向?qū)嶓w經(jīng)濟。
對此，兩會代表委員認為，在新常態(tài)下，貨幣政策會更加靈活，調(diào)整可能只是適應(yīng)性的措施而非刺激性，市場的自身調(diào)節(jié)將更重要。全國政協(xié)委員、央行副行長易綱透露，央行正在研判是否存在通縮隱憂，至于是否降準、降息則要看經(jīng)濟走勢，對于應(yīng)對通縮壓力，央行現(xiàn)有的政策和已經(jīng)出臺的政策都有所考慮。
定調(diào) M2預(yù)期增速體現(xiàn)“松緊適度”
在過去的一年中，從定向降準到MLF（中期借貸便利）、PSL（抵押補充貸款）等新工具的使用，貨幣政策凸顯“定向”特點。央行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年末的廣義貨幣（M2）余額122.84萬億元，同比增長12.2%，增速比2013年末低1.4個百分點。
中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成曾指出，2014年M2增速較往年下降是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、銀行表外融資收縮、產(chǎn)能過剩部門擴張放緩以及同業(yè)監(jiān)管加強在貨幣運行上的反映。這也是金融適應(yīng)經(jīng)濟運行而出現(xiàn)的新常態(tài)。
多位政協(xié)委員和業(yè)內(nèi)專家認為，今年“M2預(yù)期增長12%，并可根據(jù)需要略高”的提法符合目前經(jīng)濟發(fā)展的實際情況，也體現(xiàn)了貨幣政策在穩(wěn)健和靈活上的兼顧。
全國政協(xié)委員、中國人民銀行貨幣政策委員會委員、清華大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院院長錢穎一表示：“政府工作報告中關(guān)于貨幣政策，提出廣義貨幣M2預(yù)期增長12%左右，雖然去年是13%左右，看上去今年是降低1個百分點，實際上與往年的貨幣政策有高度的一致性，這是非常正確的�！�
中國民生銀行首席研究員溫彬分析稱，影響M2增速的因素包括：今年外匯占款預(yù)計首現(xiàn)負增長，影響基礎(chǔ)貨幣投放；人民幣信貸預(yù)計增長13%左右，從而新增人民幣貸款10.5萬億元；財政存款投放會加大，可以對沖外匯占款負增長對貨幣供應(yīng)量的影響。
“今年廣義貨幣M2增長12%的目標是穩(wěn)健貨幣政策的體現(xiàn)。截至1月末，M2存量達124萬億元，占GDP的比重接近200%。由于基數(shù)大，其增速每變動1個百分點帶來的總量將很大。適度的M2增速體現(xiàn)了中央不采取貨幣擴張刺激經(jīng)濟的思路，強調(diào)穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)并重，不追求速度。過去兩年，M2增長目標的確定是在GDP與CPI增長目標之和的基礎(chǔ)上加2個百分點，今年繼續(xù)體現(xiàn)了這個特點。去年M2增長目標為13%，實際增長低于目標。今年12%的目標應(yīng)該是下限�！睖乇蛘f。
預(yù)期 降息降準仍存空間
在穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)下，不少市場人士預(yù)期，受到國內(nèi)經(jīng)濟和國際環(huán)境的共同作用，今年貨幣政策趨向?qū)捤傻目臻g將更大。從去年下半年到今年初，包括降息、降準以及創(chuàng)新的定向貨幣政策工具已經(jīng)不止一次被使用。展望未來，這類操作繼續(xù)出臺的可能性仍很大。
中國城市金融學(xué)會秘書長詹向陽在央行主管的《金融時報》發(fā)表的《當前形勢下對貨幣金融政策的建議》文章稱，監(jiān)管層要直面經(jīng)濟進入通縮的可能，貨幣政策要維持流動性的適度充裕，下一階段，為應(yīng)對通縮的可能，央行應(yīng)對法定存款準備金率、基準利率等傳統(tǒng)工具進行適時、適度調(diào)整，保持適度的流動性。
國家統(tǒng)計局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2月全國居民消費價格總水平（CPI）同比上漲1.4%，漲幅比上月擴大0.6個百分點，意外好于預(yù)期。不過，不少分析人士指出，2月CPI上漲主因是春節(jié)效應(yīng)影響，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）跌幅超預(yù)期，反映需求疲弱，物價持續(xù)下行風(fēng)險增加。在這種情況下，降息可能是應(yīng)對風(fēng)險最直接的選擇。
溫彬說，去年以來，央行創(chuàng)新多種貨幣政策工具，特別是政策工具的定向和結(jié)構(gòu)性使用有利于提高信貸對實體經(jīng)濟的支持力度。今年以來，我國經(jīng)濟面臨的壓力在增加，既需要根據(jù)經(jīng)濟金融形勢變化靈活調(diào)整存款準備金率、利率和匯率，也需要通過定向的貨幣政策工具加大對經(jīng)濟薄弱領(lǐng)域的支持，促進穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)雙重目標的實現(xiàn)。
易綱坦言：“央行正在研判是否存在通縮隱憂，至于是否降準、降息則要看經(jīng)濟走勢。央行已經(jīng)做了比較及時準確的反應(yīng)，該做的都做了。”
“目前跨境資本流動基本正常。CPI不會為負，但PPI可能還會有一段時間持續(xù)的壓力。如果出現(xiàn)通縮應(yīng)該如何應(yīng)對，現(xiàn)有的政策和已經(jīng)出臺的政策都有所考慮�！币拙V說。
方向 新常態(tài)下貨幣政策堅持非刺激性
值得注意的是，不少接受采訪的業(yè)內(nèi)人士也指出，對于降息、降準，應(yīng)該更多地看作是為了經(jīng)濟發(fā)展提供適度流動性環(huán)境的中性政策，而非全面放水。
“盡管貨幣政策、財政政策以及和房地產(chǎn)有關(guān)的政策，都需要放松，但并非是回到2009年那種大幅放水，而是指今年需要貨幣政策大力放松，才能保持貨幣政策的中性，避免被動收緊貨幣政策�！比疸y中國首席經(jīng)濟學(xué)家汪濤認為。
全國人大財經(jīng)委副主任委員吳曉靈日前表示，中國人民銀行不久前采取的降準、降息操作是為滿足銀行間市場適當合理的流動性需要，貨幣政策并沒有向?qū)捤傻姆较虬l(fā)展�！把胄幸恢睆娬{(diào)執(zhí)行中性的貨幣政策，即貨幣供應(yīng)量保持在GDP增長量加上預(yù)計通貨膨脹率，再加上2%至3%的不確定性因素的水平上，只要貨幣供應(yīng)量控制在這個范圍，貨幣政策就是中性的�！眳菚造`說。她還指出，央行目前采取的結(jié)構(gòu)性政策，主要是對結(jié)構(gòu)調(diào)整的一種補充政策，總體看，貨幣政策仍是一個總量政策，結(jié)構(gòu)性政策只是階段性的、輔助性的手段。
“經(jīng)濟放緩并不是一個短期的現(xiàn)象，而是趨勢性的、符合經(jīng)濟規(guī)律的。而且經(jīng)過三十多年的發(fā)展，現(xiàn)在的經(jīng)濟態(tài)勢和以前不同，在經(jīng)濟新常態(tài)之下，貨幣政策調(diào)整可能只是適應(yīng)性的措施而不是刺激性的�！卞X穎一指出，“現(xiàn)在更應(yīng)該重視市場的自身調(diào)節(jié)�！�
對于目前經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中存在的風(fēng)險問題，吳曉靈建議，新常態(tài)下，要積極關(guān)注、化解風(fēng)險點，包括加大處置“僵尸企業(yè)”的力度，減少不良資產(chǎn)積累，釋放有效信貸；合理化解政府債務(wù)的存量，通過重組和置換等不同方法科學(xué)化解地方政府債務(wù)存量。
