海外投資者對于人民幣債券的興趣，正隨著RQFII額度的普及而不斷提升。
“你可能覺得這很難以相信，但事實上（亞洲）區(qū)外投資者對人民幣的興趣遠(yuǎn)超過區(qū)內(nèi)�！闭劶叭嗣駧磐顿Y，倫敦Stratton Street Capital合伙人、基金經(jīng)理Andy Seaman坦言，一些海外投資者，尤其是長期與中國有貿(mào)易關(guān)系的企業(yè)，對于人民幣和中國已經(jīng)有很深的了解，而倫敦離岸人民幣的發(fā)行也有助于加深英國的投資者對人民幣的認(rèn)知。
Stratton Street Capital現(xiàn)為固定收益基金管理公司，管理資產(chǎn)規(guī)模為12億美元。旗下管理一只人民幣債券基金，投資亞洲投資級別美元債券，并100%以人民幣對沖，自2011年中至今的回報高達36%，遠(yuǎn)超出區(qū)內(nèi)其他人民幣固定收益基金。
與降息將開啟人民幣貶值通道的觀點相反，Seaman認(rèn)為，人民幣仍將在未來數(shù)年內(nèi)繼續(xù)升值，積極的對外直接投資（FDI）、經(jīng)常賬戶盈余和全球資本配置調(diào)整，都將為人民幣升值提供動力�！爸袊鴮且粋�非常重要的經(jīng)濟體，中國的債券市場的規(guī)模未來也有機會達到美國國債市場的規(guī)模�！�
人民幣繼續(xù)升值
《21世紀(jì)》：有觀點認(rèn)為降息可能開啟人民幣貶值通道，你為什么認(rèn)為人民幣還會繼續(xù)升值？
Seaman：過去幾年，中國的國外凈資產(chǎn)（net foreign asset）規(guī)模持續(xù)增長，所有學(xué)術(shù)研究均指出，長期內(nèi)，國外凈資產(chǎn)是推動一國貨幣匯率上升的重要單一因素，國外凈資產(chǎn)為正數(shù)將推動匯率上升。中國的經(jīng)常賬戶存有盈余，長期也給人民幣帶來升值動力。另一方面從PPP的角度而言，人民幣仍然被嚴(yán)重低估。
中國的經(jīng)濟增速盡管放緩，但這并非決定貨幣走向的關(guān)鍵因素，以日本的經(jīng)歷為例，你可以看到盡管其經(jīng)濟增速放緩，但并沒有阻止日元繼續(xù)升值。人民幣未來可能繼續(xù)保持近期每年3%左右的升幅，除非通脹上升，屆時可能加快升值。
此外，中國在岸債券市場的開放，也將會引發(fā)大規(guī)模資產(chǎn)配置的調(diào)整，帶動資金流入中國。過去，海外投資者無法投資在岸人民幣債券市場，很多人持有的葡萄牙主權(quán)債可能遠(yuǎn)多過中國國債，只是因為他們無法進入中國市場，但隨著開放，投資者就有了新的選擇。
人民幣現(xiàn)在是全球第七大貿(mào)易貨幣，一些研究稱明年人民幣有機會成為全球第三大貿(mào)易貨幣，取代英鎊。這對很多英國投資者來說，可能是非常意外的發(fā)展，他們現(xiàn)在幾乎還沒有任何人民幣投資。但現(xiàn)在，沒有多少具備中國這樣的基本面，卻還沒有開放的市場，對很多現(xiàn)在沒有投資中國的基金經(jīng)理來說，這將帶來非常大的改變。
《21世紀(jì)》：去年，英國已經(jīng)獲得了RQFII額度，今年，德國和法國也分別獲得RQFII額度，歐洲投資者對于人民幣投資的興趣如何？已經(jīng)有機構(gòu)通過RQFII進行投資嗎？
Seaman：現(xiàn)在已經(jīng)有幾個歐洲機構(gòu)獲得RQFII額度，并開始發(fā)行產(chǎn)品，也有一些中資機構(gòu)在考慮發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品。
一方面是投資渠道的打開，另一方面是投資者教育，我相信投資者應(yīng)該不需要很久就會意識到中國是一個大國，擁有一個規(guī)模相當(dāng)大的債券市場。像英國政府發(fā)行（離岸）人民幣債券，就有利于加深投資者對人民幣的認(rèn)知。
問題在于，即便人民幣債券的發(fā)行量增加，但那些持有大量現(xiàn)金的大型基金還無法進入市場，因為他們需要配置的資金遠(yuǎn)超過能夠獲得的額度，當(dāng)額度逐漸提升，他們才能夠進入市場。一些基金已經(jīng)意識到自己需要增加對中國的風(fēng)險敞口，但問題是如何增加。我們看到中國政府也在做正確的事情，逐漸提高額度，逐漸放開市場，避免大量資金涌入（造成波動）。
點心債將承壓
《21世紀(jì)》：你有投資離岸人民幣債券/點心債嗎？在岸債券市場的開放，會對離岸人民幣債券帶來什么樣的影響？
Seaman：我們沒有買任何點心債，現(xiàn)在還沒有看到任何一只已發(fā)行的點心債能提供價值，回報不夠高。
我們沒有進入點心債市場的部分原因是，中國在岸債券市場的規(guī)模比點心債市場更大，當(dāng)在岸市場開放，投資者自然會選擇買入回報更高的在岸人民幣債券，這將導(dǎo)致點心債債息提高。如果一家企業(yè)（點心債發(fā)行人）發(fā)生違約，你持有點心債的風(fēng)險超過在岸國債，但這部分風(fēng)險并沒有獲得相應(yīng)的補償（因點心債債息低于在岸主權(quán)債），隨著在岸債券市場的開放程度提高，點心債市場會繼續(xù)承壓。
《21世紀(jì)》：中國現(xiàn)在已經(jīng)允許部分地方政府自主發(fā)債，你認(rèn)為這些地方政府債值得投資嗎？
Seaman：地方政府發(fā)債本身沒有什么不好，但當(dāng)你可以持有更安全的資產(chǎn)，獲得5%或者6%左右的回報時，為什么要去承擔(dān)更高的風(fēng)險？地方政府債，可能還是會有一些違約發(fā)生。
