在潛在增速下滑的背景下，2013年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)了平穩(wěn)走勢(shì)，三季度企業(yè)階段性補(bǔ)庫存，令國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）超預(yù)期回升至7.8%，全年增長(zhǎng)仍能維持在7.7%左右。目前，市場(chǎng)對(duì)今年GDP增長(zhǎng)的一致預(yù)期在7.5%左右，比去年略低，甚至有機(jī)構(gòu)給出7%以下的預(yù)測(cè)。那么，2014年的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，會(huì)有這么差嗎？
政府目標(biāo)：7%還是7.5%
回答這個(gè)問題，繞不開的關(guān)鍵就是政府將定調(diào)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是7%還是7.5%。這種增長(zhǎng)與改革間的微妙平衡，其對(duì)市場(chǎng)釋放出的信號(hào)意義要遠(yuǎn)大于數(shù)字本身。前者意味著政府對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的容忍度提高，對(duì)改革預(yù)留的空間更大，這看似符合近年來管理層的一貫思路。不過，雖不排除政府將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)下調(diào)至7%的可能，但我更傾向于維持7.5%的目標(biāo)不變。
原因在于，去年以來，政府對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的底線已經(jīng)日趨明朗化。去年10月，李克強(qiáng)總理在中國(guó)工會(huì)第十六次全國(guó)代表大會(huì)上做經(jīng)濟(jì)形勢(shì)報(bào)告時(shí)指出：“我請(qǐng)人力資源和社會(huì)保障部和有關(guān)方面反復(fù)測(cè)算，都認(rèn)為要保證新增就業(yè)1000萬人、城鎮(zhèn)登記失業(yè)率在4%左右，需要7.2%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)�！蓖瑫r(shí)他也強(qiáng)調(diào)，到2020年實(shí)現(xiàn)全面建成小康社會(huì)，年均增長(zhǎng)速度只要7%就夠了。這意味著，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的底線就是7%。
但底線并不意味著那是短期內(nèi)的下限。一方面，考慮到今年畢業(yè)生人數(shù)將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的727萬，就業(yè)壓力仍然十分巨大，為保就業(yè)，7%的增長(zhǎng)顯然不足；另一方面，新一屆政府上任不久，便將中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)下調(diào)，對(duì)保持外界對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心，會(huì)構(gòu)成不利影響。至于改革空間問題，去年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確了今年改革的首要任務(wù)是推進(jìn)那些方向明、見效快的改革，這意味著短期增長(zhǎng)與長(zhǎng)期改革的目標(biāo)將不會(huì)出現(xiàn)沖突。因此，將今年增長(zhǎng)目標(biāo)維持于7.5%，可能更符合實(shí)際情況。
不可忽視的積極因素
歷來增長(zhǎng)目標(biāo)與實(shí)際增長(zhǎng)之間都會(huì)出現(xiàn)差距。市場(chǎng)對(duì)今年經(jīng)濟(jì)悲觀的部分原因在于，貨幣政策去年來的持續(xù)收緊會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成傷害，加之今年對(duì)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的把控會(huì)對(duì)投資構(gòu)成壓力。以上證據(jù)雖然不無道理，但如果僅以線性外推的邏輯來思考今年經(jīng)濟(jì)，則可能會(huì)錯(cuò)過一些已經(jīng)積極變化的因素。
第一，2014年，出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)有被低估的可能。2012年，出口僅增長(zhǎng)7.9%，去年增長(zhǎng)在8%左右，出口連續(xù)兩年對(duì)GDP的拉動(dòng)為負(fù)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)“發(fā)揮出口的支撐作用”，這是從內(nèi)部把出口穩(wěn)增長(zhǎng)的重要性提高了。從外部來講，全球經(jīng)濟(jì)尤其是發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭仍在持續(xù)，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）近期持續(xù)表態(tài)，將上調(diào)美國(guó)及日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，歐元區(qū)2014年亦將擺脫技術(shù)衰退的泥淖而重回正增長(zhǎng)。
外部條件的轉(zhuǎn)暖是支撐中國(guó)出口的最大動(dòng)力，一般而言，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）綜合領(lǐng)先指標(biāo)（CLI）領(lǐng)先我國(guó)出口增速三到六個(gè)月，目前這一指標(biāo)自2012年9月以來仍在持續(xù)攀升。而從去年三季度以來，我國(guó)貿(mào)易的四大伙伴除日本稍遜外，對(duì)美、歐及東盟出口同比增速均持續(xù)轉(zhuǎn)暖，如今年這一態(tài)勢(shì)能繼續(xù)，則出口增速全年有望重回10%的增長(zhǎng)甚至更高，今年出口對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，亦將比去年高出0.3個(gè)百分點(diǎn)左右。
第二，消費(fèi)情況今年應(yīng)該不會(huì)比去年更差。去年消費(fèi)增速很大程度受到餐飲收入大幅下滑的影響，今年的反腐倡廉仍將對(duì)高端餐飲行業(yè)構(gòu)成沖擊，不過從基數(shù)效應(yīng)的角度考慮，其對(duì)同比數(shù)據(jù)的影響將較去年大幅下降。消費(fèi)增速全年有望較去年回升1個(gè)百分點(diǎn)甚至更多。
在外需溫和回升，消費(fèi)需求緩慢改善的情況下，投資仍將會(huì)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要看點(diǎn)。受地方政府性債務(wù)償還高峰來臨的影響，今年地方融資平臺(tái)再融資的壓力會(huì)升高，一定程度上會(huì)影響基建投資增速。不過，目前國(guó)家發(fā)展改革委已經(jīng)表態(tài)，允許平臺(tái)公司發(fā)行部分債券，對(duì)“高利短期債務(wù)”進(jìn)行置換和對(duì)無法完工實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的建設(shè)項(xiàng)目，允許發(fā)行適度規(guī)模新債來“借新還舊”。因此，地方政府債務(wù)問題對(duì)今年基建投資增速的影響或?qū)⒂邢蓿暾w投資增速或?qū)⑿》芈洹?/p>
不排除今年有大驚喜
綜上分析，我認(rèn)為今年外需回暖帶動(dòng)出口增長(zhǎng)和消費(fèi)的改善，完全有能力抵消掉投資下滑的沖擊，加之改革紅利已經(jīng)開始釋放，與市場(chǎng)的悲觀相反，我樂觀預(yù)計(jì)今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將在7.8%左右，甚至不排除年末帶給我們更大驚喜的可能。
物價(jià)方面，由于總需求的改善較為溫和，因此居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）上漲的空間也將有限。勞動(dòng)力成本上升、水電氣等資源品的階梯價(jià)格形成機(jī)制改革等，也會(huì)對(duì)物價(jià)的上漲形成推動(dòng)作用，但短期較小。整體看，今年CPI仍將很大程度受食品價(jià)格波動(dòng)影響，全年漲幅預(yù)計(jì)在3%左右。
2014年，貨幣政策將是貫穿全年的主題，金融領(lǐng)域的去杠桿仍是主要任務(wù)。央行在去年第四季度貨幣政策例會(huì)上強(qiáng)調(diào)，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持適度流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，改善和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)�？紤]到央行還強(qiáng)調(diào)進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化和匯改，這有極大可能將繼續(xù)推動(dòng)利率中樞上移。
那么，貨幣政策真無大幅放松的可能嗎？我傾向于認(rèn)為概率較小，“易緊難松”將是今年貨幣政策的一個(gè)常態(tài)。貨幣放松的條件目前來看有兩個(gè)，一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)顯著滑坡，超出政府所能容忍的下限。從前面所述看，可能性不大。二是局部地區(qū)或行業(yè)出現(xiàn)信用違約事件，并由此可能會(huì)加大全局性信用收縮風(fēng)險(xiǎn)。目前看可能性也不高。雖然從本次審計(jì)署債務(wù)審計(jì)結(jié)果看，今明兩年地方政府債務(wù)償還壓力將不可避免導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上升，但管理層已有妥善部署。因此，總體看今年發(fā)生系統(tǒng)性信用風(fēng)險(xiǎn)的可能性也較低，局部風(fēng)險(xiǎn)不妨礙央行對(duì)貨幣政策的操作空間。
綜合來看，我看好在短期積極因素改善下的2014年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍能取得平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。同時(shí)，改革的一系列舉措將更大程度地改善中國(guó)經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛能。當(dāng)前最需要注意的就是，密切關(guān)注全球動(dòng)向，以及國(guó)內(nèi)政策的累積效應(yīng)和臨界效應(yīng)，務(wù)必做到政策的靈活性和前瞻性，及時(shí)微調(diào)以避免被動(dòng)劇調(diào)。
來源：東方早報(bào)
