核心提示：今年全球金融經(jīng)濟(jì)的基本格局是“再調(diào)整”，包括三大結(jié)構(gòu)調(diào)整：全球金融結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)與貨幣周期的結(jié)構(gòu)調(diào)整。這些調(diào)整將為2014年帶來更多的希望和挑戰(zhàn)。
2013年這一頁翻過去了。走進(jìn)2014年，全世界正以充滿希望與不確定性的姿態(tài)迎接新一年的全球經(jīng)濟(jì)與金融市場 。
在經(jīng)歷全球危機(jī)重創(chuàng)后，主要發(fā)達(dá)國家正逐漸走出過去3年的低增長，步入緩慢復(fù)蘇與增長的新階段。新興市場在保持危機(jī)后數(shù)年內(nèi)相對穩(wěn)健的表現(xiàn)后，過去半年卻在“縮減QE（量化寬松）”的陰影下經(jīng)歷了一波動蕩。
回顧整個2013年，國際貨幣基金組織（IMF）總裁克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇贏得了動力，但世界經(jīng)濟(jì)仍然沒有達(dá)到馬力全開的狀態(tài)——未來幾年可能依然動力不足。IMF的最新報告預(yù)測2014年全球GDP將增長3.6%。這個數(shù)字雖相當(dāng)漂亮，但仍低于約4%的潛在增長水平。
這就意味著，無論是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體、新興市場還是發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體都還有更多工作要做。IMF副總裁朱民前不久對《第一財經(jīng)日報》記者表示，今年全球金融經(jīng)濟(jì)的基本格局是“再調(diào)整”，包括三大結(jié)構(gòu)調(diào)整：全球金融結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)與貨幣周期的結(jié)構(gòu)調(diào)整。這些調(diào)整將為2014年帶來更多的希望和挑戰(zhàn)。
全球貨幣政策“分道揚(yáng)鑣”
2014年全球經(jīng)濟(jì)政策最明顯的一個趨勢是主要央行貨幣政策的“分道揚(yáng)鑣”：美聯(lián)儲將從本月起開始將QE3每月的購債規(guī)模從850億美元減至750億美元。但日本央行正在貨幣寬松的道路上越走越遠(yuǎn)，歐洲央行仍然面臨進(jìn)一步寬松的政策壓力，英國央行在短期內(nèi)也不會開始收緊政策。
由于宏觀數(shù)據(jù)見好，美國經(jīng)濟(jì)正強(qiáng)勁復(fù)蘇，即使美聯(lián)儲開始縮減QE，但“縮減”并非“收縮”，今年美國的貨幣政策整體上仍將保持?jǐn)U張性。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍預(yù)期QE將持續(xù)至2014年三季度或四季度，加息則可能要至少到2015年。
盡管日本央行的“量化與質(zhì)化寬松（QQE）”貨幣政策正幫助日本穩(wěn)步走在擺脫通縮的道路上，但去年4月起執(zhí)行的消費稅可能會扼殺經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的萌芽，市場預(yù)期日本央行今年夏天可能會進(jìn)一步擴(kuò)大寬松規(guī)模。
在歐元區(qū)，隨著通脹率下行至1%以下，歐洲央行仍有空間實施寬松的貨幣政策以降低資金成本，提高中小企業(yè)獲得信貸的能力。
新興市場的貨幣政策受外部條件的影響各不相同，政策差異性在2014年或?qū)⒗^續(xù)。更容易受到美聯(lián)儲縮減QE影響的國家往往是那些曾有過信貸泡沫史、資本賬戶開放、高額經(jīng)常賬赤字和外債的國家，例如印度、印度尼西亞、巴西、土耳其等。
花旗在其最新全球經(jīng)濟(jì)展望中預(yù)計，2014年發(fā)達(dá)國家的貨幣政策不大可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)折性的變化，財政政策緊縮也不至于影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。新興市場經(jīng)濟(jì)或受美聯(lián)儲縮減QE的干擾，但重陷危機(jī)的可能性不大。
盡管貨幣政策不如2013年寬松，財政政策緊縮卻會有所改善，結(jié)構(gòu)性改革雖緩慢但仍有可能在全球的不同角落生根發(fā)芽。
因此，從宏觀經(jīng)濟(jì)政策整體來看，包括貨幣政策、財政政策和結(jié)構(gòu)性改革在內(nèi)的三大政策走向?qū)⒅θ蚪?jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
結(jié)構(gòu)性改革挑戰(zhàn)
在增長回暖的同時，2014年發(fā)達(dá)國家和新興市場國家都將面臨結(jié)構(gòu)性改革的挑戰(zhàn)，其中改革順序和執(zhí)行力是關(guān)鍵。
全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整最艱巨的任務(wù)還在新興市場。新興市場在經(jīng)歷過去的強(qiáng)勁增長后，從2011年開始不斷放慢增速，如今開始平穩(wěn)，繼續(xù)下滑的風(fēng)險已較小。
朱民同時認(rèn)為，新興市場的財政空間正急劇減少，貨幣政策擴(kuò)張得很厲害，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)面臨挑戰(zhàn)。所以，2014年新興市場要繼續(xù)穩(wěn)住發(fā)展，必須應(yīng)對結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。
他強(qiáng)調(diào)，新興市場的結(jié)構(gòu)性改革包括重建財政空間、重新緊縮貨幣政策、加大結(jié)構(gòu)調(diào)整，包括對市場和基礎(chǔ)設(shè)施等一系列結(jié)構(gòu)調(diào)整，才能把經(jīng)濟(jì)穩(wěn)住。
中國經(jīng)濟(jì)面臨三重挑戰(zhàn)，即如何在控制信用和房地產(chǎn)泡沫的同時避免金融緊縮和周期性經(jīng)濟(jì)失速。中國政府擁有別的國家所沒有的中央計劃工具和機(jī)制，或可以從“金融過度”中實現(xiàn)有控制的退出，但仍存在經(jīng)濟(jì)和金融市場出現(xiàn)劇烈調(diào)整的風(fēng)險。
新的增長點在哪里？新的政策工具在哪里？新的創(chuàng)新和勞動生產(chǎn)率發(fā)展在哪里？朱民認(rèn)為這是2014年全球從周期性角度需要重新考慮的一個重大問題。
而這些問題，也將成為今年全球決策者們最艱巨的挑戰(zhàn)。
來源：第一財經(jīng)日報
