《華爾街日?qǐng)?bào)》網(wǎng)站近日發(fā)表題為《美聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債給中國(guó)帶來(lái)哪些挑戰(zhàn)？》的文章。文章稱，美聯(lián)儲(chǔ)有關(guān)“逐步縮減”量化寬松政策的言論再次浮出水面，正致力于金融市場(chǎng)化改革和經(jīng)濟(jì)去杠桿化的中國(guó)須謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)。文章稱，中國(guó)封閉的金融體系曾經(jīng)使其幸免于全球金融危機(jī)的沖擊，但盯住美元的匯率政策使其易受美聯(lián)儲(chǔ)政策的影響從而引發(fā)通貨緊縮。最終的解決方案是擺脫美國(guó)貨幣政策的束縛，推進(jìn)金融改革，制定獨(dú)立的貨幣政策。文章摘要如下：
中國(guó)正在忙著中共三中全會(huì)的同時(shí)，還須留心華盛頓的一舉一動(dòng)。因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)有關(guān)“逐步縮減”量化寬松政策的言論再次浮出水面，給本就面臨艱難抉擇的中國(guó)又增添了雷區(qū)。目前，中國(guó)正在致力于金融市場(chǎng)化改革和經(jīng)濟(jì)的去杠桿化。
如今，美聯(lián)儲(chǔ)可能縮減購(gòu)債，中國(guó)不能不掂量其潛在影響。一些分析人士認(rèn)為，“債務(wù)派對(duì)”就要結(jié)束，通貨緊縮即將到來(lái)。
如果仍舊采取盯住美元的匯率政策，輸入美國(guó)的貨幣政策，那么中國(guó)想讓自己不受美聯(lián)儲(chǔ)行為的影響就難了。如果實(shí)行了五年的量化寬松政策真的要走到盡頭，那中國(guó)這個(gè)“債務(wù)腫脹”的經(jīng)濟(jì)體因此打個(gè)寒戰(zhàn)也不會(huì)讓人意外。
然而近期學(xué)者的共識(shí)是，中國(guó)不必害怕“逐步縮減”。隨著投資者進(jìn)入“風(fēng)險(xiǎn)關(guān)閉”模式，那些存在經(jīng)常賬戶赤字、基本面可疑的風(fēng)險(xiǎn)較高的新興市場(chǎng)國(guó)家受到了懲罰，例如今年夏天受到“逐步縮減”沖擊最大的印度和印尼。而中國(guó)因?yàn)榻?jīng)常賬戶有盈余，并且致力于保增長(zhǎng)，看上去相對(duì)強(qiáng)健。
另有觀點(diǎn)認(rèn)為，中國(guó)封閉的金融體系(資本賬戶不開(kāi)放、基本上實(shí)施盯住匯率制)可以為其提供更進(jìn)一步的保護(hù)。這在以前發(fā)揮過(guò)作用，當(dāng)時(shí)中國(guó)的金融封閉性使其躲過(guò)了雷曼兄弟倒閉后爆發(fā)的金融危機(jī)的直接沖擊。
盡管很多其他亞洲國(guó)家的貨幣因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的政策受到打擊，但人民幣今年卻呈現(xiàn)走強(qiáng)局面。事實(shí)上，自從9月份第一次出現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)可能推遲“逐步縮減”的言論以來(lái)，就有報(bào)道說(shuō)中國(guó)已經(jīng)開(kāi)始吸引從印度和印尼流出的資金，因?yàn)閷?shí)行盯住匯率制的不斷升值的人民幣看起來(lái)像是一個(gè)安全港。
法國(guó)興業(yè)銀行說(shuō)，中國(guó)還需要小心量化寬松設(shè)下的其他一些陷阱。該銀行稱，西方國(guó)家的量化寬松政策推動(dòng)大量流動(dòng)性進(jìn)入新興經(jīng)濟(jì)體，在中國(guó)這種情況更加明顯，因?yàn)橹袊?guó)政府還采取了措施提振固定資產(chǎn)投資。他們認(rèn)為，由于投資可以擴(kuò)大大宗商品及其他資本支出相關(guān)商品的需求，最初這些舉動(dòng)都是好的，但逐漸地，這波流動(dòng)性泛濫所引發(fā)的固定資產(chǎn)投資熱潮的效力將減退，并導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩加劇、資本回報(bào)低迷以及銀行系統(tǒng)不穩(wěn)等一系列問(wèn)題。這種產(chǎn)能過(guò)剩及無(wú)效投資的最終結(jié)果是通貨緊縮的延遲效應(yīng)，其影響可能波及全球。
在大多數(shù)經(jīng)濟(jì)體中，無(wú)效投資造成資本的浪費(fèi)，因而從本質(zhì)上說(shuō)會(huì)催生通貨緊縮。目前總體而言，中國(guó)還沒(méi)有大規(guī)模不良貸款的報(bào)告，說(shuō)明問(wèn)題還沒(méi)有爆發(fā)，最后的清算還沒(méi)有到來(lái)。不過(guò)，國(guó)內(nèi)股市的表現(xiàn)可能已經(jīng)說(shuō)明了問(wèn)題。
對(duì)于尋找中國(guó)通貨緊縮跡象的分析師而言，首先關(guān)注的肯定是房地產(chǎn)市場(chǎng)。在這個(gè)市場(chǎng)，量化寬松與固定匯率交互作用的意義再一次顯示出來(lái)，因?yàn)檫@意味著調(diào)節(jié)過(guò)度寬松貨幣政策所帶來(lái)的壓力由資本市場(chǎng)來(lái)承擔(dān)。
中國(guó)政府面臨的兩難選擇是，在關(guān)鍵政策事實(shí)上由美國(guó)制定的前提下，如何管理房地產(chǎn)市場(chǎng)。風(fēng)險(xiǎn)在于，中國(guó)的決策者和美聯(lián)儲(chǔ)可能同時(shí)選擇采取更具限制性的政策，最終導(dǎo)致房地產(chǎn)泡沫破裂并引發(fā)通貨緊縮。
最終的解決方案是中國(guó) “ 獨(dú)立”，自己制定貨幣政策。這是許多人認(rèn)為中國(guó)政府如此堅(jiān)決推進(jìn)艱難的金融改革的一個(gè)關(guān)鍵因素，預(yù)期中的金融改革包括利率市場(chǎng)化以及開(kāi)放資本項(xiàng)目等。
不過(guò)，與此同時(shí)，中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人面臨一個(gè)艱難的平衡。如果要提高人民幣的國(guó)際需求，決策者就要頂住壓力保持人民幣的強(qiáng)勢(shì)，而這可能會(huì)導(dǎo)致進(jìn)一步的資本流入，令投機(jī)性泡沫及無(wú)效投資局面惡化。
