英國(guó)央行總裁金恩本周暗示，籠罩英國(guó)經(jīng)濟(jì)的“烏云”可能正在消散。但由于各類(lèi)資產(chǎn)表現(xiàn)強(qiáng)勁，而英鎊脆弱，投資者對(duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)前景的看法不太明朗。
金恩周四表示，英國(guó)經(jīng)濟(jì)正在積聚“動(dòng)能”，將在今年復(fù)蘇，而且英鎊在最近大跌之后，目前看來(lái)估值合理。他的這番言論讓市場(chǎng)感到吃驚。
英鎊貿(mào)易加權(quán)指數(shù)隨即小漲。該指數(shù)2013年跌幅一度高達(dá)7%。
但是，從貿(mào)易加權(quán)角度來(lái)看，英鎊仍比2007年危機(jī)開(kāi)始前低約25%。而英國(guó)股市則在金恩發(fā)表樂(lè)觀看法后大漲。
那么，英鎊和英股走勢(shì)哪個(gè)更能反映投資者對(duì)英國(guó)經(jīng)濟(jì)的看法呢？由于金融部門(mén)收縮、家庭去杠桿化和財(cái)政節(jié)支，英國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期以來(lái)僅微弱成長(zhǎng)甚至沒(méi)有成長(zhǎng)。
悲觀者感覺(jué)金恩的言論發(fā)生改變，可能只是為了提振英鎊，防止出現(xiàn)“滯脹”。如果英鎊急劇貶值，會(huì)在經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)低迷之際加劇進(jìn)口通脹。金恩去年還在談?wù)撚?guó)經(jīng)濟(jì)面臨“不確定性烏云”。
其他人士認(rèn)為悲觀情緒可能過(guò)度了。
Standard Life Investments主管Jonathan Gibbs稱(chēng)，他對(duì)滯漲態(tài)勢(shì)已經(jīng)生根的看法持懷疑態(tài)度，他還表示，即便這樣的態(tài)勢(shì)延續(xù)，也并不意味著上世紀(jì)70年代由滯漲引發(fā)的經(jīng)濟(jì)和投資環(huán)境噩夢(mèng)會(huì)重演。
“我們認(rèn)為中期返回環(huán)境正持續(xù)好轉(zhuǎn)，”Gibbs稱(chēng)。英國(guó)市場(chǎng)受全球通貨再膨脹和復(fù)蘇的影響超過(guò)遲滯的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，有助于股市和樓市表現(xiàn)，他并表示，而投資者也在尋求通脹保護(hù)。
他稱(chēng)，資產(chǎn)配置緩慢開(kāi)始從低收益的債券轉(zhuǎn)向股市的全球趨勢(shì)，也是對(duì)股市.FTSE的支撐因素，該股指本周觸及五年高位。
花旗分析師Robert Buckland表示英國(guó)和美國(guó)股市的升勢(shì)主要受估值支撐，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)并非決定性因素，每股收益重返2007年水平。
盡管英國(guó)股市近期走升，但經(jīng)周期調(diào)整的市盈率仍較40年均值低約15%。
“如果經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率或經(jīng)濟(jì)沒(méi)有成長(zhǎng)真的至關(guān)重要的話，那么我們會(huì)預(yù)期全球新興市場(chǎng)和除日本外亞洲股市將觸及歷史高位，然而實(shí)際情況并非如此，”Buckland寫(xiě)道。
**英鎊的抵消作用**
但根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，對(duì)于持有英國(guó)股票比例超過(guò)40%的海外投資者而言，關(guān)鍵問(wèn)題可能在于英鎊的表現(xiàn)。
一只投資于FTSE 100的美元計(jì)價(jià)基金今年以來(lái)升值10%，但一旦考慮英鎊的貶值因素，其升幅將降至僅有3%。
由于10年期金邊債券提供的年度收益率不足2%，今年以來(lái)我們見(jiàn)到的匯率持續(xù)波動(dòng)也可能完全抹去債券投資者的獲利。
考慮到很少有人預(yù)期英國(guó)政府下周公布年度預(yù)算時(shí)，將會(huì)放松財(cái)政緊縮的力度。這樣一來(lái)，央行是否會(huì)通過(guò)再度印鈔以買(mǎi)入公債來(lái)支撐經(jīng)濟(jì)，將從根本上左右英鎊走勢(shì)。
這也就是為何英債收益率在面對(duì)通脹預(yù)期升溫、英國(guó)失去AAA債信評(píng)等和資金全面撤出核心政府公債的情況下，依舊停留在如此低位的原因。
從通脹保護(hù)債券市場(chǎng)上可以觀察到，低于2%的10年期公債收益率，與高達(dá)3.3%的10年預(yù)期通脹率形成了鮮明對(duì)比。
英國(guó)央行的下周會(huì)議記錄將會(huì)表明，金恩是否仍然支持進(jìn)一步購(gòu)債行動(dòng)，以及他是否說(shuō)服了其他貨幣政策決策者。除此之外，人們也普遍認(rèn)為金恩的繼任者卡尼在7月接掌大權(quán)后，政策立場(chǎng)將更偏溫和。
所以，如果英國(guó)公債的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)至少在部分程度上是目前和預(yù)期中的量化寬松政策一并造成的貨幣幻象，那么富時(shí)指數(shù)的大漲會(huì)不會(huì)也是一種QE政策導(dǎo)致的扭曲現(xiàn)象？
花旗的Buckland表示，鮮有佐證支持上述論點(diǎn)。
“如果說(shuō)量化寬松對(duì)于推高股價(jià)的作用重大，那么該政策對(duì)每股盈余(EPS)的基本支持能力要超過(guò)抬高估值的能力�！彼f(shuō)�！捌渲械囊徊糠种С挚赡軄�(lái)自于QE政策令貨幣貶值的能力，因此股票市場(chǎng)的EPS受到提振。”
然而英鎊的下跌也是一把雙刃劍，一如有關(guān)“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”的爭(zhēng)論以及日本的再通脹行動(dòng)所證明的那樣。
雖然一部分投資者認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)和就業(yè)數(shù)據(jù)的復(fù)蘇，要比支持金恩政策立場(chǎng)的成長(zhǎng)數(shù)字更加樂(lè)觀。但是在其他人看來(lái)，出于多方面的原因，英鎊將繼續(xù)承受壓力。
貝萊德歐洲和全球債券部門(mén)主管Scott Thiel本月稍早對(duì)路透表示，英鎊的進(jìn)一步下跌，反映出政治不確定性與經(jīng)濟(jì)環(huán)境的狀況一樣糟糕。
他指出了有關(guān)英國(guó)聯(lián)合政府執(zhí)政的穩(wěn)定性、保守黨內(nèi)部的不和諧以及之前承諾是否留在歐盟的公投方面的問(wèn)題。
“有關(guān)英國(guó)就是否留在歐盟舉行公投想法的提出，不利于投資者對(duì)英國(guó)的評(píng)價(jià)。若投票結(jié)果為‘脫離歐盟’也將起到負(fù)面作用，因?yàn)橛?guó)和歐盟間的聯(lián)系非常緊密�！盩hiel表示。
