盡管上周五國內(nèi)政策再提“定向降準”，加之5月制造業(yè)PMI指數(shù)逆周期回暖，宏觀環(huán)境偏暖提振商品做多熱情，但今天國內(nèi)滬膠期貨卻未能迎來走強姿態(tài)，主力1409合約僅僅在早盤出現(xiàn)小幅沖高。在空頭強力打壓下，期價隨即快速回落走低。午后膠價進一步回落至14020元/噸一線，雖然隨后有所反彈，但全天滬膠依然維持跌勢小幅走低-0.53%或-75元/噸，成交量達558604手，較上周五小幅萎縮；持倉量小幅增加1776手，至305008手。
政策再提“定向降準”，刺激上更加注重結(jié)構(gòu)。5月30日的國務(wù)院常務(wù)會議主要包括三方面內(nèi)容：進一步減少和規(guī)范涉企收費、減輕企業(yè)負擔(dān)；部署落實和加大金融對實體經(jīng)濟的支持；對國務(wù)院已出臺政策措施落實情況開展全面督查。對資本市場而言，最為關(guān)注的是第二部分內(nèi)容。會議指出，在當前經(jīng)濟平穩(wěn)運行下行壓力仍較大的情況下，要堅持穩(wěn)健的貨幣政策，適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)，疏通金融服務(wù)實體經(jīng)濟的“血脈”。一要保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，加大“定向降準”措施力度，對發(fā)放“三農(nóng)”、小微企業(yè)等符合結(jié)構(gòu)調(diào)整需要、能夠滿足市場需求的實體經(jīng)濟貸款達到一定比例的銀行業(yè)金融機構(gòu)適當降低準備金率。二要降低社會融資成本，規(guī)范同業(yè)、信托、理財、委托貸款等業(yè)務(wù)。.
央行曾經(jīng)在今年4月有過一次定向降準，即4月25日起下調(diào)縣域農(nóng)村商業(yè)銀行人民幣存款準備金率2個百分點，下調(diào)縣域農(nóng)村合作銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。本次政策再提定向降準，一方面表明刺激的力度再加大，預(yù)計6月及三季度政策支持力度將有所增強；另一方面，本輪刺激更加注重結(jié)構(gòu)，絕非一刀切。
5月PMI連續(xù)三個月回升，微刺激逐步見效。5月官方制造業(yè)PMI報50.8%，較4月上升0.4個百分點，連續(xù)三個月回升，與前周出爐的匯豐PMI預(yù)覽值一致創(chuàng)出2014年最高值。分項看，生產(chǎn)指數(shù)報52.8%，較4月上升0.3個百分點；新訂單指數(shù)報52.3%，較4月上升，需求出現(xiàn)回升；產(chǎn)成品庫存報47.1%，較4月下降0.2個百分點；原材料庫存報48%，較4月下降0.1個百分點。分項數(shù)據(jù)顯示，目前制造業(yè)需求出現(xiàn)改善，同時庫存壓力有所下降，經(jīng)濟狀況在好轉(zhuǎn)。我們認為，雖然3月下旬以來的微刺激見效比較慢，但畢竟對于經(jīng)濟產(chǎn)生了托底效果，地方基建的加速在一定程度上對沖了房地產(chǎn)投資的下降，預(yù)計托底效果在二季度能夠維持。PMI環(huán)比回升0.4個百分點，是有官方記錄以來出現(xiàn)的5月制造業(yè)PMI第一次環(huán)比回升，呈逆季節(jié)性特征，顯示穩(wěn)增長政策效果已有所顯現(xiàn)，經(jīng)濟運行進一步向好。
從技術(shù)面上看，今天國內(nèi)滬膠1409合約承接節(jié)前跌勢繼續(xù)回落，期價進一步下探至14000元/噸附近。短期來看，盡管國內(nèi)制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)好于預(yù)期以及定向降準幅度加大，但利多效應(yīng)未能改變膠價下跌頹勢。青島保稅區(qū)庫存出現(xiàn)大幅回落，不過天膠庫存降幅有限，僅為4900噸。未來滬膠筑底行情仍將演繹。從持倉上看，1409合約主力資金采取增多減空操作，凈空頭寸較上周五大幅萎縮至20711手。滬膠1409合約維持低位區(qū)間震蕩節(jié)奏，關(guān)注下方13500-14000元/噸區(qū)間支撐。
