尿素價(jià)格快速反彈。國(guó)內(nèi)出現(xiàn)快速反彈，出廠價(jià)普遍在1700元/噸左右。上周大部分地區(qū)尿素出廠價(jià)普漲30-50元/噸。促使周內(nèi)尿素價(jià)格上漲的利好因素如下：1、下游市場(chǎng)庫(kù)存不足，如東北、華中以及華東局部地區(qū)暫時(shí)存在經(jīng)銷商采不到貨的情況，一定程度上成為廠家堅(jiān)挺報(bào)價(jià)的信心來(lái)源。2、國(guó)際尿素市場(chǎng)被看好，盡管當(dāng)前中國(guó)離岸價(jià)不足以吸引國(guó)內(nèi)廠商集港，但隨著內(nèi)銷上漲空間觸頂，國(guó)際采購(gòu)商也會(huì)給中國(guó)提出相對(duì)合理的接貨價(jià)。畢竟后期印度仍有招標(biāo)計(jì)劃，且會(huì)著重考慮中國(guó)貨源。這也使得出口離岸價(jià)成為了內(nèi)銷報(bào)價(jià)的底線參考。3、生產(chǎn)企業(yè)方面年內(nèi)尿素成本壓力或繼續(xù)增加，如之前的鐵路運(yùn)費(fèi)調(diào)整，取消優(yōu)惠電價(jià)政策，近日傳言增值稅或?qū)⒃?月恢復(fù)等。雖然在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，尿素價(jià)格漲跌只有少部分因素需要參考成本，但對(duì)于廠家來(lái)說(shuō)，更愿意看到“羊毛出在羊身上”，所以盡早調(diào)價(jià)也算打出提前量而尿素價(jià)格快速上漲，將極大拉動(dòng)尿素生產(chǎn)企業(yè)的盈利能力。
下半年產(chǎn)能將滿負(fù)荷前進(jìn)。公司5月份主要生產(chǎn)線-四廠水煤漿生產(chǎn)線已經(jīng)完成檢修，并且對(duì)生產(chǎn)工藝做了優(yōu)化改進(jìn)，煤耗及電耗進(jìn)一步下降，預(yù)計(jì)下半年生產(chǎn)成本將繼續(xù)下降。下半年公司產(chǎn)能將滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)全速前進(jìn)。
成本優(yōu)勢(shì)極為明顯。公司前3條生產(chǎn)線成本已經(jīng)降到1400元/噸，第4、5條生產(chǎn)線均采用水煤漿技術(shù)，隨著2013年底第4條生產(chǎn)線投產(chǎn)，目前4廠完全成本已經(jīng)降到1250元/噸，成本優(yōu)勢(shì)更加明顯。2015年4季度新疆第5條生產(chǎn)線將投產(chǎn)，且第5條生產(chǎn)線處于新疆煤炭產(chǎn)地，即使算上運(yùn)費(fèi)，完全成本仍不足1300元，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。隨著公司產(chǎn)能的投放，生產(chǎn)成本具有持續(xù)下降空間，而這將反應(yīng)在公司毛利率的提升上，我們預(yù)計(jì)2015-17年，隨著新產(chǎn)能的不斷投放，公司毛利率將站穩(wěn)20%以上。
維持“買入”評(píng)級(jí)。今年公司股價(jià)漲幅已經(jīng)翻番，但我們認(rèn)為現(xiàn)在仍然是堅(jiān)定買入的時(shí)機(jī)，對(duì)比華魯恒生、魯西化工、湖北宜化等A股同業(yè)，我們認(rèn)為公司在產(chǎn)能、盈利能力方面更具優(yōu)勢(shì)，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率僅12倍、市凈率僅1.5倍；而隨著新疆產(chǎn)能的投放，2016年公司業(yè)績(jī)?nèi)詴?huì)進(jìn)一步大幅增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2015-17年EPS分別為0.297元，0.521元，0.572元，給予15年18倍市盈率，維持買入，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至6.68港幣。
