尿素價格快速反彈。國內(nèi)出現(xiàn)快速反彈，出廠價普遍在1700元/噸左右。上周大部分地區(qū)尿素出廠價普漲30-50元/噸。促使周內(nèi)尿素價格上漲的利好因素如下：1、下游市場庫存不足，如東北、華中以及華東局部地區(qū)暫時存在經(jīng)銷商采不到貨的情況，一定程度上成為廠家堅挺報價的信心來源。2、國際尿素市場被看好，盡管當前中國離岸價不足以吸引國內(nèi)廠商集港，但隨著內(nèi)銷上漲空間觸頂，國際采購商也會給中國提出相對合理的接貨價。畢竟后期印度仍有招標計劃，且會著重考慮中國貨源。這也使得出口離岸價成為了內(nèi)銷報價的底線參考。3、生產(chǎn)企業(yè)方面年內(nèi)尿素成本壓力或繼續(xù)增加，如之前的鐵路運費調(diào)整，取消優(yōu)惠電價政策，近日傳言增值稅或?qū)⒃?月恢復(fù)等。雖然在市場經(jīng)濟環(huán)境下，尿素價格漲跌只有少部分因素需要參考成本，但對于廠家來說，更愿意看到“羊毛出在羊身上”，所以盡早調(diào)價也算打出提前量而尿素價格快速上漲，將極大拉動尿素生產(chǎn)企業(yè)的盈利能力。
下半年產(chǎn)能將滿負荷前進。公司5月份主要生產(chǎn)線-四廠水煤漿生產(chǎn)線已經(jīng)完成檢修，并且對生產(chǎn)工藝做了優(yōu)化改進，煤耗及電耗進一步下降，預(yù)計下半年生產(chǎn)成本將繼續(xù)下降。下半年公司產(chǎn)能將滿負荷運轉(zhuǎn)全速前進。
成本優(yōu)勢極為明顯。公司前3條生產(chǎn)線成本已經(jīng)降到1400元/噸，第4、5條生產(chǎn)線均采用水煤漿技術(shù)，隨著2013年底第4條生產(chǎn)線投產(chǎn)，目前4廠完全成本已經(jīng)降到1250元/噸，成本優(yōu)勢更加明顯。2015年4季度新疆第5條生產(chǎn)線將投產(chǎn)，且第5條生產(chǎn)線處于新疆煤炭產(chǎn)地，即使算上運費，完全成本仍不足1300元，遠低于行業(yè)平均水平。隨著公司產(chǎn)能的投放，生產(chǎn)成本具有持續(xù)下降空間，而這將反應(yīng)在公司毛利率的提升上，我們預(yù)計2015-17年，隨著新產(chǎn)能的不斷投放，公司毛利率將站穩(wěn)20%以上。
維持“買入”評級。今年公司股價漲幅已經(jīng)翻番，但我們認為現(xiàn)在仍然是堅定買入的時機，對比華魯恒生、魯西化工、湖北宜化等A股同業(yè)，我們認為公司在產(chǎn)能、盈利能力方面更具優(yōu)勢，當前股價對應(yīng)市盈率僅12倍、市凈率僅1.5倍；而隨著新疆產(chǎn)能的投放，2016年公司業(yè)績?nèi)詴M一步大幅增長。預(yù)計公司2015-17年EPS分別為0.297元，0.521元，0.572元，給予15年18倍市盈率，維持買入，上調(diào)目標價至6.68港幣。
