融資環(huán)境持續(xù)寬松，城投企業(yè)融資規(guī)模再攀歷史高峰。《經(jīng)濟參考報》記者從中債資信最新獲悉的數(shù)據(jù)顯示，截至2016年9月2日，2016年全國城投企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模已超過1.2萬億元，超過2015年全年發(fā)行規(guī)模。中債資信預(yù)計，2016年全年城投企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模將超過2014年的歷史最高水平，創(chuàng)發(fā)債最高峰。
業(yè)內(nèi)人士分析指出，短期來看，融資環(huán)境的寬松使得城投企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，債務(wù)周轉(zhuǎn)能力向好；但長期來看，城投公司自身“造血”能力較弱，伴隨著其與政府信用的進一步脫鉤，一旦外部環(huán)境惡化，其風(fēng)險指數(shù)將快速上升。
從城投企業(yè)融資的結(jié)構(gòu)來看，銀行貸款仍是城投企業(yè)有息債務(wù)的主要構(gòu)成部分，但占比逐漸下降，直接融資占比逐漸上升。根據(jù)中債資信統(tǒng)計的公開市場發(fā)債的近1400家城投企業(yè)數(shù)據(jù)，2016年1至6月，全國城投債券總計發(fā)行842支，發(fā)行規(guī)模達9082.10億元，發(fā)行支數(shù)和發(fā)行規(guī)模分別較2015年同期攀升88.79%和83.13%，發(fā)行量創(chuàng)歷史同期新高。值得注意的是，公司債發(fā)行2215.60億元，呈“井噴式”放量，較2015年同期擴容近88倍。
發(fā)行利率方面，中債資信公共事業(yè)一部分析師朱志斌在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，盡管2016年以來央行通過降準(zhǔn)、降息等方式釋放流動性的次數(shù)明顯少于2015年，但是在“資產(chǎn)荒”的推動下，市場資金成本在2015年以來持續(xù)呈下行趨勢。加之產(chǎn)業(yè)債違約風(fēng)險逐漸上升的雙重推動下，城投債成為市場資金追捧的熱點，2016年以來城投債券的發(fā)行利率較2015年繼續(xù)有所降低。
接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的多家城投公司人士也明確表示，目前的融資環(huán)境寬松了許多�！俺税l(fā)債更容易之外，其他各個渠道也都在放松。去年，銀行資金還不太敢放給平臺，而現(xiàn)在，不僅銀行貸款對抵押、增信的要求比過去寬松，并且銀行還會通過產(chǎn)業(yè)基金等創(chuàng)新模式來給平臺融資�！睎|部某省份開發(fā)區(qū)城投公司的一位負責(zé)人告訴記者，其所在的城投公司的綜合融資成本已經(jīng)從去年10%、11%的水平下降到目前的6.5%至7%。他坦言，現(xiàn)在終于“不用天天忙著找錢了”。
“過去四大行支持力度更大，現(xiàn)在股份制銀行也非常積極。而且一家銀行給予了長期資金支持之后，產(chǎn)生示范效應(yīng)，其他銀行也紛紛跟進�！币晃槐辈康貐^(qū)城投公司人士表示。
各路資金在涌入城投類企業(yè)，“不差錢”的城投公司的融資結(jié)構(gòu)也得到一定程度的改善。由于融資成本較低，城投企業(yè)傾向于舉借長期債務(wù)鎖定資金成本，城投行業(yè)整體的短期債務(wù)比例已經(jīng)下降到20%以下，短期內(nèi)資金鏈運轉(zhuǎn)的壓力小了很多。不過，今年上半年城投公司巨大的融資放量暗藏風(fēng)險，引發(fā)了不少市場人士的擔(dān)憂。
值得注意的是，今年以來，城投債券發(fā)行主體資質(zhì)明顯下沉。中債資信數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年，在全國省、市、縣、市轄區(qū)、園區(qū)五個主體級別中，市級、園區(qū)級城投仍延續(xù)快速增長的態(tài)勢，同比增速分別為107.64%和104.54%。區(qū)、縣級城投去年一季度受政策收縮影響發(fā)行量下降較快，且本身發(fā)行規(guī)模較小，2016年上半年出現(xiàn)爆發(fā)式增長，同比增速分別為254.00%和257.88%。市場人士表示，越是層級低的地方政府，其財政實力越弱。而且越是層級低的地方政府，其向上級政府尋求支持的可能性也越低。
市場人士坦言，現(xiàn)在城投公司“不差錢”，并非其自己能“賺錢”，而都是依靠外界“送錢”。“在期限結(jié)構(gòu)逐漸調(diào)整、融資環(huán)境相對寬松的背景下，城投企業(yè)外部融資沉淀資金增加，短期償債能力和短期債務(wù)周轉(zhuǎn)能力均整體向好。但由于其自身盈利能力并未得到實質(zhì)性的改變，自身經(jīng)營造血能力仍不足，債務(wù)償還仍基本依賴外部周轉(zhuǎn)，若外部融資環(huán)境收緊，城投企業(yè)融資渠道受阻的情況下，其債務(wù)周轉(zhuǎn)能力將快速下降。”朱志斌表示。
目前，針對城投公司的公司債政策已經(jīng)有所收緊。上交所日前發(fā)布的新規(guī)把一些城投企業(yè)攔在門外，在現(xiàn)存的私募城投公司債的264個發(fā)債主體中，根據(jù)2015年年報測算，有139家債券余額與凈資產(chǎn)的比例超過了40%的紅線�？傮w算下來，有接近40%的城投公司在政策收緊后存在將融資渠道轉(zhuǎn)移至企業(yè)債的困難。申萬宏源認為，公司債監(jiān)管新政將導(dǎo)致部分類平臺企業(yè)的融資能力惡化。
“目前，市場上的城投公司大多都是AA以上的評級，城投公司評級泡沫在上升。而且，城投公司信用利差已經(jīng)很窄，從這個角度看，其發(fā)行利率已經(jīng)很難覆蓋風(fēng)險�！币晃淮笮袀袖N人士表示，市場上大部分投資人投資城投債的邏輯還是看中平臺公司背后的政府信用。“這是一套老的邏輯，但是我們也能看到，地方國企債務(wù)違約的案例越來越多，平臺公司實際上是地方國企的一種，從現(xiàn)在的趨勢看，政府未來不再為其兜底的可能性越來越大。雖然目前還沒有城投債券違約的案例，但一旦出現(xiàn)一個，就可能引發(fā)連鎖反應(yīng)。”他說。
