10月出口同比-6.9%，前值-3.7%；進(jìn)口同比-18.8%，前值-20.4%；貿(mào)易順差616億美元。
10月外貿(mào)形勢(shì)整體上平穩(wěn)，出口略低于預(yù)期。出口方面，自“8.11”人民幣貶值以來(lái)10月出口同比降幅連續(xù)第二個(gè)月擴(kuò)大，這正是我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)的貶值對(duì)我國(guó)的出口提振作用有限，短期更重要的是受外圍需求因素影響，10月韓國(guó)、越南的出口也均出現(xiàn)了回落。進(jìn)口方面，內(nèi)需的疲軟，加上2014年前低后高的進(jìn)口走勢(shì)和繼續(xù)下行的國(guó)際大宗商品使得進(jìn)口同比依然難看。在如此的進(jìn)口、出口交叉之下，衰退型的貿(mào)易順差又創(chuàng)歷史新高。特別需要指出的是，我們認(rèn)為：在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)進(jìn)入新格局之下，以美國(guó)為首的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體尚未開(kāi)啟新一輪加杠桿周期，加上國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整這兩重因素之下，我國(guó)的出口在未來(lái)相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)仍將會(huì)是個(gè)位數(shù)甚至更低的增速，這或?qū)⑹浅隹诘囊粋�(gè)新常態(tài)。
貶值利好出口終究破滅。10月出口同比-6.9%，是自人民幣“8.11”貶值以來(lái)連續(xù)第二個(gè)月降幅擴(kuò)大，出口同比的走勢(shì)倒是在月初的PMI中有所暗含，其與10月PMI制造業(yè)新出口訂單較9月回落0.5個(gè)點(diǎn)的趨勢(shì)是一致的。貶值過(guò)去兩個(gè)月，可見(jiàn)對(duì)出口的提振作用甚微，中國(guó)出口已經(jīng)進(jìn)入低增長(zhǎng)的新常態(tài)，這是由國(guó)際的需求面和國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型雙重因素決定的。從外部因素看，全球經(jīng)濟(jì)陷入低速增長(zhǎng)時(shí)期，最新的IMF下調(diào)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測(cè)至3.1%，這是過(guò)去12個(gè)月以來(lái)的第四次下調(diào)，顯示外圍需求增長(zhǎng)乏力。從和我國(guó)出口結(jié)構(gòu)較為相似的韓國(guó)、越南等國(guó)的10月出口數(shù)據(jù)看，均出現(xiàn)了同比較9月回落的態(tài)勢(shì)，這是外部需求的大環(huán)境。從出口的重點(diǎn)產(chǎn)品看，主要是煤及褐煤、礦物肥料及化肥和成品油出口同比出現(xiàn)大幅下滑。從主要出口國(guó)看，對(duì)香港和韓國(guó)的出口仍在改善，但對(duì)其它主要貿(mào)易國(guó)的出口額同比便較9月出現(xiàn)較大回落，當(dāng)然這與出口目的地國(guó)的經(jīng)濟(jì)相互映照。從不同貿(mào)易方式的出口狀況看，加工貿(mào)易出口繼續(xù)是兩位數(shù)的負(fù)增長(zhǎng)，而非加工貿(mào)易出口同比忽上忽下，如今又轉(zhuǎn)負(fù)，這正彰顯了當(dāng)前我國(guó)內(nèi)部產(chǎn)業(yè)正在慢慢適應(yīng)全球新的分工體系。不過(guò)，整體上，10月出口并不太壞，雖同比降幅擴(kuò)大，環(huán)比也出現(xiàn)-6.4%的跌幅，但10月一般出口環(huán)比均會(huì)季節(jié)性回落，而當(dāng)前的幅度也在均值區(qū)間內(nèi)。
看進(jìn)口萎靡需考慮基數(shù)因素。10月進(jìn)口同比-18.8%，降幅收窄，如我們預(yù)期，進(jìn)口同比一如既往之差，但我們認(rèn)為還是要客觀看待，不可完全歸因內(nèi)需乏力。一方面，2014年的進(jìn)口趨勢(shì)是前低后高，有基數(shù)因素；第二，國(guó)際大宗商品價(jià)格還在繼續(xù)下行。因此，有兩項(xiàng)因素影響，在內(nèi)需本就疲弱的背景下，進(jìn)口同比必然表現(xiàn)遜色。從海關(guān)總署公布的33種重點(diǎn)商品進(jìn)口情況看，初級(jí)原料的進(jìn)口數(shù)量同比均出現(xiàn)較大幅度回升，如液化石油、天然及合成橡膠、原油等進(jìn)口同比均較9月回升。
貿(mào)易順差又創(chuàng)歷史新高。受進(jìn)口萎靡影響，衰退型順差額又創(chuàng)歷史新高，達(dá)到616億美元。按照當(dāng)前的外貿(mào)形勢(shì)發(fā)展，恐怕我國(guó)的貿(mào)易順差高位還會(huì)有一段時(shí)間。
按美元計(jì)價(jià)，10月份出口增速-6.9%，低于市場(chǎng)預(yù)期的-3.2%和我們預(yù)期的-6%。進(jìn)口增速-18.8%，低于市場(chǎng)預(yù)期的-15.2%和我們預(yù)期的-15.5%。10月貿(mào)易順差616億美元，預(yù)期順差620億美元，前值順差603.4億美元。
出口增速降幅擴(kuò)大，外部需求仍然疲軟。我國(guó)對(duì)主要發(fā)達(dá)地區(qū)的出口在10月份均出現(xiàn)明顯下滑。對(duì)美國(guó)的出口增速下降幅度超過(guò)7個(gè)點(diǎn)，回到負(fù)增長(zhǎng)；對(duì)日本和歐盟出口增速也分別下滑3.1和2.7個(gè)點(diǎn)。前期亮眼的對(duì)東盟的出口本月也出現(xiàn)大幅惡化，增速降幅近17個(gè)點(diǎn)，同比大跌10.9%。從主要出口地區(qū)的制造業(yè)PMI來(lái)看，除了香港觸底反彈以外，美國(guó)、歐洲和日本均無(wú)明顯改善，顯示出外部環(huán)境仍然較為低迷，成熟經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇基礎(chǔ)并不牢固。我們?cè)谏显碌狞c(diǎn)評(píng)中提到，9月份出口跌幅收窄可能是受到海外重要節(jié)日訂單的拉動(dòng)，持續(xù)性并不強(qiáng)，。而隨著其影響的減弱，四季度出口料將維持低增速。
進(jìn)口增速跌幅收窄，內(nèi)需和商品價(jià)格維持低迷。國(guó)內(nèi)需求疲軟的背景下，近期大宗商品價(jià)格底部徘徊、環(huán)比企穩(wěn)支撐了進(jìn)口金額。從累計(jì)數(shù)據(jù)看，今年前10個(gè)月我國(guó)原油、糧食、成品油、初形塑料等大宗商品進(jìn)口量同比正增長(zhǎng)，而進(jìn)口價(jià)格均出現(xiàn)不同程度下跌，造成進(jìn)口金額萎縮。雖然大宗商品價(jià)格環(huán)比有所企穩(wěn)，但同比下跌幅度仍較大，對(duì)進(jìn)口數(shù)據(jù)持續(xù)拖累，工業(yè)通縮態(tài)勢(shì)仍然較為嚴(yán)峻。
10月份出口惡化而進(jìn)口小幅企穩(wěn)跌幅收窄，衰退性貿(mào)易順差進(jìn)一步擴(kuò)大。從出口先導(dǎo)指標(biāo)和海外各主要經(jīng)濟(jì)體的PMI來(lái)看，外部需求總體仍在低位徘徊，短期難以出現(xiàn)明顯改善。10月官方PMI新出口訂單環(huán)比下滑，而出口先導(dǎo)指數(shù)也較9月明顯下滑，四季度出口壓力很大。預(yù)計(jì)后期貨幣政策繼續(xù)寬松，降準(zhǔn)降息會(huì)繼續(xù)。財(cái)政政策仍將持續(xù)加碼公共支出力度，加快盤(pán)活財(cái)政存量資金，進(jìn)一步降稅清費(fèi)為企業(yè)減壓，推動(dòng)PPP模式引導(dǎo)民間投資。政策性銀行也將繼續(xù)發(fā)揮“第二財(cái)政”作用，利用特殊的體制優(yōu)勢(shì)為重大投資項(xiàng)目實(shí)施出力。投資對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)仍非常重要，預(yù)計(jì)地下管廊、水利環(huán)保、鐵路軌交、新能源（充電樁、能源互聯(lián)網(wǎng)）、京津冀、東北、新疆和西藏等有望成為保增長(zhǎng)的重要領(lǐng)域。
