7月金融數(shù)據(jù)回暖超出了市場預期，多名市場人士預測下半年貨幣政策延續(xù)穩(wěn)健的基調(diào)。
“近期貨幣擴張動力有所增強，M2增速已接近全年預期目標，預計未來一段時間M2增速可能還會加快�！睂嶋H上，央行在近日發(fā)布的二季度貨幣政策執(zhí)行報告里已對7月金融數(shù)據(jù)有所預示。
招商證券宏觀分析師謝亞軒在預測下半年宏觀經(jīng)濟時強調(diào)，M2具有多變性，對證金公司的貸款一次性推高M2后可能會回落。開發(fā)性金融改革值得關注，資本金的大幅提升有利于提高其貸款能力，這將保障基建投資的資金來源，有利于下半年經(jīng)濟企穩(wěn)回升。
央行在上述報告中稱，中國經(jīng)濟結構調(diào)整短期可能意味著經(jīng)濟面臨下行壓力。并且，央行已經(jīng)認識到在貨幣政策傳導中，“信貸渠道”和“利率渠道”出了問題。信貸傳導機制不暢的情況下，上半年政策導致實體經(jīng)濟“融資難”與金融市場“不差錢”并存困境。報告稱，將進一步完善調(diào)控模式，疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟的傳導渠道，著力解決突出問題，提高金融運行效率和服務實體經(jīng)濟的能力。
“央行認識到信貸傳導機制不暢的原因，故未來將繼續(xù)通過PSL、專項金融債、地方政府債務擴容、放寬房地產(chǎn)企業(yè)融資條件等引導資金進入實體經(jīng)濟�！惫獯笞C券首席經(jīng)濟學家徐高稱，人民幣匯率的貶值將有利于降低出口的壓力，也有利于經(jīng)濟的復蘇。因此，實體經(jīng)濟將在三季度逐步向好。但是，人民幣匯率貶值可能引發(fā)更多資本外流，導致基礎貨幣收縮，可能給國內(nèi)資產(chǎn)價格帶來壓力。
值得注意的是，貨幣政策執(zhí)行報告“去杠桿”論調(diào)不再，在一季度貨幣政策執(zhí)行報告中出現(xiàn)的部分陳述在二季度報告中被刪除，這些陳述包括“要防止過度‘放水’固化結構扭曲、推升債務和杠桿水平”等。
中投證券推測稱，自2013年年中的“降杠桿”調(diào)控思路，導致貨幣派生能力明顯下降，而2015年年中前后發(fā)生的股災也使股市給經(jīng)濟輸血的能力大幅降低，借用股市‚“去杠桿”的可能性也有所下降。在借助影子金融無望，地方政府融資能力被關進籠子里的當下，避免經(jīng)濟出現(xiàn)系統(tǒng)性金融風險和斷崖式下跌只能通過再杠桿的過程完成。這也意味著“穩(wěn)增長”發(fā)力或超預期。
“下半年宏觀調(diào)控新組合：財政加碼+貨政觀望。”國泰君安證券研究團隊對下半年貨幣政策進行了預測：面對下半年經(jīng)濟再度回調(diào)壓力，貨幣政策可能繼續(xù)觀望，更多是對沖外占收窄和季節(jié)需求，穩(wěn)增長越來越依靠財政發(fā)力。下半年財政加力增效體現(xiàn)在盤活存量和專項債，合計有大幾千億投向軌道交通、城市管廊、保障房、水利、燃氣等與基建和民生相關的項目。
在談到下一階段貨幣政策思路時，央行報告對于對貨幣政策空間和經(jīng)濟抗風險能力表述更謹慎。央行表示，穩(wěn)健貨幣政策效果逐步顯現(xiàn)，將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，更加注重松緊適度，及時進行預調(diào)微調(diào)，為經(jīng)濟結構調(diào)整與轉(zhuǎn)型升級營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。
