近一段時間以來，我國資本市場震蕩加劇，各方看法分歧加大，甚至出現(xiàn)一定的恐慌情緒。對此，分析人士認(rèn)為，當(dāng)前，經(jīng)濟(jì)基本面有向好跡象，改革動力還將繼續(xù)釋放，流動性寬松態(tài)勢仍將持續(xù)，支撐市場的邏輯沒有發(fā)生根本性變化，市場基本格局依舊。
經(jīng)濟(jì)基本面呈現(xiàn)向好跡象
無論短期走勢如何，資本市場最終要從經(jīng)濟(jì)基本面中獲得支撐。盡管當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運行仍然面臨較大的壓力，但是最近發(fā)布的數(shù)據(jù)已然透出了一些積極信號。
數(shù)據(jù)顯示，5月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增速比上月加快0.2個百分點，連續(xù)兩個月增速加快；固定資產(chǎn)投資增速加快0.3個百分點；商品房銷售面積和銷售增速分別加快8個和11個百分點；31個大城市城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率穩(wěn)定在5.1%左右，比上月有所下降；出口總額雖同比下降，但降幅比上月收窄3.4個百分點。
“短期來看，工業(yè)、投資、消費、進(jìn)出口等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)穩(wěn)中向好，就業(yè)穩(wěn)中有升，經(jīng)濟(jì)運行處于合理區(qū)間，經(jīng)濟(jì)基本面短期內(nèi)比之前有所回升。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳說。
尤其值得關(guān)注的是，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)，新的個性化、多樣化消費需求正在引領(lǐng)消費升級，成為經(jīng)濟(jì)一大亮點。數(shù)據(jù)顯示，5月份全國網(wǎng)上零售額同比增長39.3%，增速比社會消費品零售總額快29.3個百分點。
海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷認(rèn)為，伴隨著工業(yè)化走到后期以及人口老齡化加速等，傳統(tǒng)的消費會有一定萎縮，醫(yī)療、養(yǎng)老、健康產(chǎn)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)、新能源新技術(shù)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)會有一定發(fā)展，服務(wù)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)將在今后長期保持上升勢頭。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中的一些積極變化與多項改革措施的出臺不無關(guān)系。今年以來，各項改革措施陸續(xù)出臺�！耙粠б宦贰薄㈤L江經(jīng)濟(jì)帶、京津冀協(xié)同發(fā)展等發(fā)展戰(zhàn)略相繼部署，支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、“互聯(lián)網(wǎng)＋”行動計劃、“中國制造2025”等政策舉措陸續(xù)出臺，對培育經(jīng)濟(jì)運行內(nèi)生動力、激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力發(fā)揮了重要作用。
李迅雷認(rèn)為，未來改革還有很大空間。比如包括利率市場化、資本項目開放在內(nèi)的金融改革，以及國企改革、財稅改革、土地改革等�！斑@些改革措施的推出，將對提高整個市場的資源配置效率十分有利。
在宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)積極變化的背景下，部分行業(yè)的企業(yè)盈利水平有一定改善，對市場形成正面效應(yīng)。“短期來看，穩(wěn)增長政策的支持將繼續(xù)改善經(jīng)濟(jì)基本面和企業(yè)盈利狀況；中期來看，改革效益的顯現(xiàn)需要過程，陸續(xù)釋放的改革效益、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)驅(qū)動等將激發(fā)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力；這些都將進(jìn)一步夯實資本市場的基礎(chǔ)�！敝T建芳說。
流動性寬松態(tài)勢將持續(xù)
對資本市場的參與者而言，最值得關(guān)注的就是資金面。此前，市場曾經(jīng)猜測，隨著經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)信號，貨幣政策基調(diào)或許會發(fā)生變化。這樣的預(yù)期對市場形成了一定的沖擊。
就在這一片猜測當(dāng)中，6月27日下午，中國人民銀行宣布定向降低存款準(zhǔn)備金率和下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。多位受訪的專家認(rèn)為，這證明了貨幣政策目前不會有大的轉(zhuǎn)向。
一個不可忽視的事實是，盡管部分?jǐn)?shù)據(jù)透出經(jīng)濟(jì)基本面的積極信號，但穩(wěn)增長的壓力仍然較大。數(shù)據(jù)顯示，5月份CPI環(huán)比下降0.2%，同比上漲1.2%；PPI環(huán)比下降0.1%，同比下降4.6%。
對此，中金公司認(rèn)為，5月份CPI和PPI數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱，表明通縮壓力仍然較大，實際貸款利率仍然過高。如果通縮壓力未得到有效遏制，將可能抑制今年初以來企業(yè)盈利能力的溫和復(fù)蘇勢頭。
因此，在通縮壓力明顯緩解和經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)確信復(fù)蘇之前，貨幣政策有必要繼續(xù)保持當(dāng)前基調(diào)。
針對27日的降息降準(zhǔn)，中國人民銀行研究局局長陸磊也確認(rèn)，經(jīng)濟(jì)增長進(jìn)入新常態(tài)，但穩(wěn)增長壓力依然較大，從前瞻性角度看，有必要進(jìn)一步實施松緊適度的貨幣政策以支持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長。
陸磊同時表示，此次降息降準(zhǔn)改變了以往交替運用數(shù)量型工具和價格型工具的操作方式，體現(xiàn)了“對宏觀經(jīng)濟(jì)運行和金融穩(wěn)定的充分權(quán)衡”，存貸款基準(zhǔn)利率降低為實體經(jīng)濟(jì)融資成本進(jìn)一步下行、穩(wěn)定企業(yè)和居民投資與消費預(yù)期提供了政策支持。
分析人士認(rèn)為，央行選擇這個時點降息降準(zhǔn)，為下半年經(jīng)濟(jì)金融在合理區(qū)間運行奠定了流動性基礎(chǔ)，意味著流動性充裕的態(tài)勢仍將持續(xù)，這將對資本市場構(gòu)成有力支撐。
值得關(guān)注的是，陸磊還表示，存貸款基準(zhǔn)利率持續(xù)下行和定向降準(zhǔn)有利于為“十三五”時期金融改革提供更為充分的政策空間。一方面，金融體系以更為充分的流動性支持大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，直接投融資比率將有望從2014年末的17%左右逐步提高到“十三五”末的25%左右；另一方面，在結(jié)構(gòu)性調(diào)控下的差異化競爭和高效資源配置將有利于一個更具競爭性和競爭力的金融體系的健康成長。
市場基本格局沒有改變
資本市場是各種信息發(fā)生綜合反應(yīng)的平臺，預(yù)期和信心在這里得到充分表現(xiàn)。在經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)向好跡象、流動性充裕態(tài)勢仍將持續(xù)的背景下，多位市場人士認(rèn)為，市場的基本格局沒有發(fā)生根本變化。
在博時基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春看來，支撐市場的宏觀邏輯并沒有改變。無論是對經(jīng)濟(jì)改革效果的預(yù)期，還是當(dāng)前貨幣政策的延續(xù)，還有新興產(chǎn)業(yè)在國家政策支持下的快速成長，只要這些沒有改變，市場的基礎(chǔ)就在。
“資本市場是雙重信心的表現(xiàn)，一方面資本市場自身就是信心的載體，另一方面，它又能夠為整個經(jīng)濟(jì)提振信心�！敝行抛C券證券金融業(yè)務(wù)線負(fù)責(zé)人房慶利認(rèn)為。
在日前的新聞發(fā)布會上，證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍也表示，市場雖然在短期內(nèi)出現(xiàn)較大幅度的回調(diào)，但改革開放紅利釋放、流動性總體充裕和居民資產(chǎn)配置的基本格局沒有發(fā)生改變，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好的趨勢更加明顯，各項穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生措施的持續(xù)發(fā)力將進(jìn)一步夯實市場基礎(chǔ)，“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”將進(jìn)一步激發(fā)市場活力。
不過，“之前持續(xù)數(shù)年的熊市讓投資者壓抑了太久，當(dāng)看到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新方向正在形成時，前期市場釋放的熱情過于強(qiáng)烈�！蔽壶P春說。
分析人士提醒，市場基礎(chǔ)的夯實還需要未來經(jīng)濟(jì)改革效果的印證，在對長期總體態(tài)勢持積極看法的同時，必須注意防范波動加大的風(fēng)險。
房慶利表示，從國際經(jīng)驗上看，重大國家戰(zhàn)略或新經(jīng)濟(jì)形成氣候，都需要時間，例如美國在2000年時的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅到如今的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)強(qiáng)盛也經(jīng)歷了十幾年的時間。這需要投資者的耐心和專注。
對于當(dāng)前的資本市場，安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)增長仍面臨較大壓力、股票籌碼的供應(yīng)沒法完全恢復(fù)、資金面相對比較寬松的背景下，市場格局不會出現(xiàn)根本性變化。
談到未來的市場格局，高善文表示，未來，如果經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的預(yù)期逐步兌現(xiàn)，大量中概股回歸的影響逐步發(fā)酵，注冊制能夠順利推出，整個市場所面臨的宏觀環(huán)境會逐步發(fā)生深刻變化，漸漸由博弈驅(qū)動向依靠基本面力量驅(qū)動演化。
