18日凌晨時分，老畢與同事一起守候美聯(lián)儲議息結果。等待期間，腦海中閃過多種可能出現(xiàn)的情境。兩點整，聲明終于公布，基本上一切如舊，美聯(lián)儲既沒有刪除“結束買債后一段頗長時間維持利率不變”這句話，“勞動力資源嚴重使用不足”一說，同樣原封不動。
美聯(lián)儲并未像部分市場人士所想，于低息承諾上作出任何改動；加上決策者對美國仍有充裕剩余勞動力的評估不變，市場自然得出當局無意提前加息的結論。非但如此，從聲明中針對通脹的字眼判斷，美聯(lián)儲較7月上次議息時更“鴿”。剛發(fā)表的聲明指出，美國通脹一直低于公開市場委員會設定的長期目標。反觀7月聲明，美聯(lián)儲的措辭為通脹處于跟長期目標比較接近的水平。
美匯續(xù)強有因
在議息聲明公布數小時前，美國發(fā)表8月份消費物價指數（CPI），出人意表地錄得0.2％跌幅，為去年4月以來首次下跌。決策者可能在參考過最新CPI數據后，決定對通脹用語略加修改。
美聯(lián)儲既沒有改變前瞻指引，對通脹使用的字眼且稍作修訂，一般人的想法應該是，議息結果利好股債利淡美元。然而，市場的實時反應卻是，美股反復靠穩(wěn)，美債孳息和美匯指數不跌反升。蘇格蘭是統(tǒng)是獨揭盅在即，匯市彌漫著不明朗氣氛，貨幣走勢不一定只對美聯(lián)儲政策作出反應�？墒�，美元匯價非但沒有因應美聯(lián)儲排除了提前加息的可能性而掉頭，兌日元更一舉升穿108，歐元亦失守1.29，對美聯(lián)儲比兩個月前更“鴿”全無反應，這點倒令老畢略感意外。
耶倫于記者會上強調，市場對“一段頗長時間”不宜作機械式演繹，但投資者只記得她在上任后首個記者會上“說漏嘴”，不管其后如何“亡羊補牢”，仍深信“結束買債后一段頗長時間”指的是六個月。以此為準，美聯(lián)儲首次加息不會發(fā)生于明年4月之前。
美聯(lián)儲明年加息七次？
然而，細看決策者對2015年聯(lián)邦基金利率水平的預測，聲明發(fā)表后美匯和美債孳息不跌反升，就不那么奇怪了。在17位參與不記名預測的委員會成員中，認為首次加息將于2014年發(fā)生者只有一人。此君肯定是局內的大鷹派，不是Plosser便是Fisher（兩位對9月聲明投反對票的委員會成員）。
針對2015年，17位參與者中有二人預測利率不變，其余15人皆認為美息將于明年起上調。值得注意的是，這15人對聯(lián)邦基金利率2015年底將處于什么水平雖各自表述，但數目最多的組別（4人），對聯(lián)邦基金利率明年底的估算為1.75%。以這個水平為討論基礎，美聯(lián)儲若按每次25個基點（四分一厘，0.25%）的步伐加息，2015年將出現(xiàn)7次上調利率行動。官方雖無明文規(guī)定每次只能加息25基點，但2000年5月以來，美聯(lián)儲從未在任何一次會議上調高利率超過四分一厘。以當前美國經濟環(huán)境而論，沒有理由支持美聯(lián)儲改弦更張。
問題是，公開市場委員會2015年全年只開8次會，假設首次加息一如預期不會出現(xiàn)于4月之前，那便意味美國加息至1.75厘，不能分7次（每次25基點）完成。剩下來的選項只有兩個，一為平均加幅高于四分一厘，二為美聯(lián)儲早于4月作出首次加息行動。
議息聲明雖掃除了美國提前加息的疑慮，卻揮不掉官方早于投資者認為最快（明年4月）上調息口的可能性。即使美國真的在4月以后才加息，按照最多決策者對明年底美息水平的預測，美聯(lián)儲踏入加息周期后，上調利率幅度較市場想象大，絕對不足為奇。
美匯強勢對股市孰好孰壞，相信是投資者最感興趣的問題。根據嘉信理財進行的統(tǒng)計，美元強弱對標普500指數看不出一面倒的影響。在美元大弱勢的1985年2月至1987年12月（美匯指數大跌48.2％），標普500錄得37.9％升幅。美元大強勢的1991年2月至2001年7月（美匯指數上升50.2％），標指漲230.8％，余者亦看不出美元強弱跟股市有何絕對性的方向關系。根據美元走勢決定是否投資美股，并非一個好主意。然而，美匯轉強足以影響利差交易，美息上調對資金流向和尋息活動更加牽一發(fā)動全身。港股、港樓和新興市場于強美元和利率趨升的環(huán)境中，恐怕難以樂觀。
