新興市場遭遇信任危機(jī)
自年初以來，阿根廷比索在不到一個月的時間內(nèi)貶值22%，而且下行趨勢仍在繼續(xù)。
當(dāng)?shù)貢r間2月5日，阿根廷基準(zhǔn)利率已經(jīng)提高到28.5%，而國內(nèi)的通脹水平仍然遠(yuǎn)高于10%，再加上數(shù)據(jù)被嚴(yán)重質(zhì)疑，IMF甚至拒絕接受其官方數(shù)據(jù)。
阿根廷并非唯一的“裸泳者”。隨著流動性逐漸收緊，土耳其、烏克蘭、印度、印尼、南非、巴西在過去一個月內(nèi)也都逐漸露出水面，“脆弱五國”(Fragile Five，即巴西、南非、印度、土耳其和印尼)之說頻繁見諸媒體。
國際金融協(xié)會(IIF)5日發(fā)布的監(jiān)測報告顯示，今年以來，新興經(jīng)濟(jì)體股市已平均下跌7.5%；而美國全球新興市場證券基金研究公司(EPRF)的統(tǒng)計顯示，今年1月新興經(jīng)濟(jì)體股票市場基金和債券市場基金分別凈流出資金122億美元和46億美元。
在當(dāng)前資本外逃、增長放緩、政局不穩(wěn)等多重因素影響下，新興市場面臨廣泛唱空，當(dāng)年的風(fēng)光場景早已不再。但值得注意的是，中國、墨西哥等國基本面依然穩(wěn)健，全球也在積極溝通協(xié)助新興市場渡過難關(guān)，此時談新興市場休矣言之尚早。
多國股匯債齊跌
過去兩周，拉美國家貨幣普跌，其中阿根廷比索更是以月度跌幅22%居首，下跌速度達(dá)近兩年來最快。據(jù)《第一財經(jīng)日報》記者統(tǒng)計，從1月7日~2月6日的一個月內(nèi)，比索對美元匯率為8.007，相比1月5日的匯率6.5565，一個月貶值22%。
與此同時，土耳其里拉同期的貶值幅度超過9%，烏克蘭里夫尼亞貶值6.1%。其他新興市場國家也遭遇了類似的境遇：印尼盾不到一個月內(nèi)貶值4%，巴西雷亞爾貶值3%，印度盧比貶值幅度也超過3%。
衡量新興市場股價水平的摩根士丹利資本國際新興市場指數(shù)目前較去年10月底已下跌10%以上。上月累計共有122億美元的資金流出，觸發(fā)了新興市場股市的普跌。
進(jìn)入2014年以來，俄羅斯、巴西股市的跌幅都接近10%，印度股市跌幅約為5%。此外，跌幅約8%的土耳其、跌幅約4%的南非、跌幅約8%的智利、跌幅近7%的墨西哥，與身為亞太主要市場的韓國、澳大利亞、新加坡股市(跌幅都超過5%)，共同構(gòu)建了一幅新興市場慘景圖。
另一方面，新興市場國家的本幣債券也開始遭到拋售，今年1月新興經(jīng)濟(jì)體債券市場基金凈流出資金46億美元。而阿根廷信用違約互換(CDS)在過去一個月內(nèi)上漲1200個基點(diǎn)，烏克蘭CDS上揚(yáng)幅度也超過300個基點(diǎn)。
海外媒體有分析認(rèn)為，新興市場遭拋售的處境可能會進(jìn)一步惡化，而且恐慌情緒可能會蔓延到發(fā)達(dá)國家。華爾街投行也紛紛看空：高盛預(yù)期新興經(jīng)濟(jì)體未來10年的股票、債券和貨幣將顯著低于大市表現(xiàn)；摩根大通預(yù)期未來幾年內(nèi)新興市場本幣債券回報率將跌至2004年以來平均水平的10%；摩根士丹利則認(rèn)為巴西、土耳其和俄羅斯的貨幣將在2013年暴跌17%之后繼續(xù)下滑。
“脆弱國家”爭相浮現(xiàn)
溯源新興市場的本次窘態(tài)，美聯(lián)儲縮減量化寬松(QE)可謂“元兇”。
過去幾年，美聯(lián)儲通過QE向全球市場注入大量流動性，為全球股市上漲提供了重要支撐。但在去年12月的貨幣政策例會上，美聯(lián)儲決定從今年1月起將月度購債規(guī)模從此前的850億美元降至750億美元，邁出了縮減QE的第一步。在今年1月的貨幣政策例會上，美聯(lián)儲決定進(jìn)一步削減月度購債規(guī)模100億美元至650億美元。
芝加哥聯(lián)儲行長和里士滿聯(lián)儲行長日前均表示，除非經(jīng)濟(jì)狀況大幅偏離預(yù)期，美聯(lián)儲很可能在未來延續(xù)每次削減100億美元購債規(guī)模的節(jié)奏。
針對美聯(lián)儲縮減QE引發(fā)新興市場資本外逃，印尼財長日前步印度央行行長后塵，公開警告稱美聯(lián)儲可能破壞脆弱的新興市場經(jīng)濟(jì)，呼吁其令QE縮減進(jìn)程更為透明且可預(yù)期。
其實早在2013年因為QE縮減的消息引發(fā)新興市場動蕩以來，新興市場的內(nèi)部分化也已經(jīng)開始。
去年8月，國際投行摩根士丹利將巴西、南非、印度、土耳其和印尼概括為“脆弱五國”，意指大規(guī)模的經(jīng)常賬赤字令其對QE縮減毫無抵抗能力。從現(xiàn)在來看，阿根廷、委內(nèi)瑞拉以及烏克蘭似乎也十分脆弱。
盡管各機(jī)構(gòu)衡量國家脆弱程度的細(xì)化指標(biāo)有所不同，但總體而言，在應(yīng)對金融風(fēng)險方面，最常用的衡量指標(biāo)主要有經(jīng)常項目收支情況、外匯儲備規(guī)模、本國金融市場成熟度三個方面。
“從上述三個方面來考量，一些經(jīng)常項目長期赤字規(guī)模比較大，同時外匯儲備規(guī)模有限，同時金融市場不成熟，海外投資者在本國資本市場比重較高的國家就比較容易受到?jīng)_擊。亞洲金融危機(jī)時，東南亞國家都汲取了這些教訓(xùn)，但一些相對較小的國家現(xiàn)在外儲的規(guī)模過低�！币晃煌赓Y行分析師對本報記者表示。
IMF數(shù)據(jù)顯示，目前外儲規(guī)模比較吃緊的是烏克蘭、阿根廷和南非。截至1月7日，上述三國的外匯儲備規(guī)模分別為187.6億美元、248億美元和415億美元。
有分析認(rèn)為，阿根廷、烏克蘭可能因可選工具不足而放棄干預(yù)匯率市場，甚至放棄盯住美元。一旦上述情況發(fā)生，受經(jīng)濟(jì)基本面惡化的影響，阿根廷比索甚至面臨崩盤或者極端管制的可能。
另外，當(dāng)前的脆弱國家還面臨著國內(nèi)通脹高企以及經(jīng)濟(jì)增長疲軟的嚴(yán)峻形勢，而這兩者的關(guān)系處理不好，又會導(dǎo)致投資者恐慌情緒進(jìn)一步加劇。
根據(jù)世界通脹數(shù)據(jù)網(wǎng)站的數(shù)據(jù)，2014年1月印度通脹率為9.13%，印尼為8.38%，土耳其為7.8%，巴西和南非均為5.3%。盡管阿根廷官方數(shù)據(jù)為10.5%，但市場普遍認(rèn)為實際水平為30%~40%。
興業(yè)僑豐證券投資服務(wù)董事總經(jīng)理鄭家華對本報記者表示，新興市場近日股市匯市的大幅下滑，表面原因是美國退市，實際上更重要的是經(jīng)濟(jì)增速大幅放緩，甚至不如美國，加上過往貨幣發(fā)行跟隨美國QE節(jié)奏而導(dǎo)致高通脹，而近日貨幣貶值下高通脹也繼續(xù)，不得不通過加息來控制，并且防止資金外流，投資者預(yù)期未來投資回報率不高，風(fēng)險也繼續(xù)加大。
此外，除去QE縮減以及經(jīng)濟(jì)基本面的影響，從泰國大選到烏克蘭騷亂等政治風(fēng)險，也對新興市場投資者的心理造成了影響。
新興市場面臨分化
高盛CEO布蘭科費(fèi)恩此前在冬季達(dá)沃斯會議上提醒投資者對新興市場國家進(jìn)行區(qū)分，“一旦市場緊張，投資者就忘記區(qū)分這些新興市場國家間的區(qū)別。”
投資者一般用資金表明其態(tài)度。EPRF的數(shù)據(jù)顯示，投資者在上周從新興經(jīng)濟(jì)體的股票市場抽走了25億美元的資金，但同時以中國、墨西哥、東南亞(除印尼外)為代表的一些基本面尚好的新興市場國家仍然面臨資本流入。
德意志銀行在其投資展望中表示，那些經(jīng)常賬戶盈余且有雄厚外匯儲備的新興市場國家，仍然具有極大的投資機(jī)會。
另外布蘭科費(fèi)恩在達(dá)沃斯也明確表示，如果有人讓他對新興市場做出選擇，并且未來1~5年內(nèi)不許更改這一選擇，他會選擇做多，而非做空新興市場。“在新興市場，人們可以看到增長、教育和機(jī)動性。整體看，與平凡的其他國家相比，新興市場孕育著巨大的機(jī)會�！�
施羅德投資管理公司首席經(jīng)濟(jì)師則判斷，當(dāng)美聯(lián)儲減少買債后，韓國、菲律賓和中國市場的表現(xiàn)會比較堅挺，其中中國市場將是新興國家中表現(xiàn)最為穩(wěn)定的一個。
來源：第一財經(jīng)日報
