隨著美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策退出大幕的開(kāi)啟，2014的全球金融市場(chǎng)正在面臨新的挑戰(zhàn)。
“主要的影響在于資金流動(dòng)的節(jié)奏。經(jīng)濟(jì)增速?gòu)男屡d市場(chǎng)向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體輪動(dòng)的大趨勢(shì)已經(jīng)形成，但關(guān)鍵是一些小的變動(dòng)：比如美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是更快還是更慢？日本的寬松政策會(huì)繼續(xù)還是打�。啃屡d市場(chǎng)本身會(huì)不會(huì)有什么變動(dòng)？這些因素會(huì)讓資金流動(dòng)的節(jié)奏出現(xiàn)階段性的變化�！鄙虾Ｄ橙滩呗圆块T(mén)負(fù)責(zé)人對(duì)南都記者表示。
國(guó)際貨幣基金組織最新發(fā)布的報(bào)告亦表示了這種擔(dān)憂(yōu)。IMF認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)阻力逐步消退，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體應(yīng)該可以從新興經(jīng)濟(jì)體手中接過(guò)成長(zhǎng)的接力棒。但是IMF也同時(shí)強(qiáng)調(diào)，發(fā)達(dá)國(guó)家仍在有閑置產(chǎn)能的情況下成長(zhǎng)，諸多風(fēng)險(xiǎn)中又隱約出現(xiàn)通縮的跡象，可能扼殺羽翼未豐的復(fù)蘇。
IMF:發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體確立回暖大趨勢(shì)
興業(yè)證券(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))近期發(fā)布的研究報(bào)告稱(chēng)，近期新興經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)輪動(dòng)的大趨勢(shì)還在加強(qiáng)。
“2013年我們也看到新興經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)的輪動(dòng)已然發(fā)生。尤其是在9月-12月期間，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期已下降之后，全球資金仍然流向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，指向全球資金的偏好并非由流動(dòng)性所主導(dǎo)，而是由未來(lái)基本面的預(yù)期所主導(dǎo)�！迸d業(yè)證券分析稱(chēng)。
興業(yè)證券認(rèn)為，目前G 4國(guó)家的基本面數(shù)據(jù)基本同步出現(xiàn)了超調(diào)向好的狀況。其中，除美國(guó)零售數(shù)據(jù)在極寒天氣的背景下依然保持了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)以外，歐元區(qū)、日本、英國(guó)的工業(yè)、零售與訂單數(shù)據(jù)分別大超市場(chǎng)預(yù)期。
與之相對(duì)應(yīng)的則是，低迷數(shù)年的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體金融市場(chǎng)在去年持續(xù)走高。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，去年道瓊斯指數(shù)漲20%，歐洲斯托克600指數(shù)漲17%。日經(jīng)指數(shù)漲47%，即便是經(jīng)過(guò)日?qǐng)A貶值因素調(diào)整之后該指數(shù)仍上漲26%。歐洲高收益企業(yè)債等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格高企，但新興市場(chǎng)大幅下挫。
這種狀況意味著，即便發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的基本面在今年可能出現(xiàn)波動(dòng)，但回暖的大趨勢(shì)卻不太可能逆轉(zhuǎn)。IM F就認(rèn)為，今年發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體會(huì)有更高的經(jīng)濟(jì)增速，并基于此上調(diào)了全球經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的預(yù)估值。IM F認(rèn)為包括美國(guó)、日本、英國(guó)在內(nèi)的幾個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體未來(lái)增長(zhǎng)預(yù)期都將好于此前預(yù)計(jì)。
IM F認(rèn)為，基于這種基本面一旦美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加快削減購(gòu)債規(guī)模，一些發(fā)展中國(guó)家今年可能因資本外流而受到重創(chuàng)，尤其是那些經(jīng)常賬戶(hù)赤字巨大以及國(guó)內(nèi)形勢(shì)疲弱的國(guó)家。不過(guò)，IM F預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在2015年之前不會(huì)上調(diào)政策利率。
把脈“再平衡”節(jié)奏
盡管如此，市場(chǎng)依舊認(rèn)為資金從新興經(jīng)濟(jì)體流向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的過(guò)程不會(huì)一帆風(fēng)順。在這個(gè)過(guò)程中，資金流速可能加快，也可能放慢。在節(jié)奏上，興業(yè)證券認(rèn)為有幾個(gè)可能的影響因素，其一，2014上半年美、歐、英基本面可能的階段性放緩。近期發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體基本面的超預(yù)期向上可能來(lái)自于補(bǔ)庫(kù)存這一短期因素，這意味著這一時(shí)期新興經(jīng)濟(jì)體的資金撤出壓力可能階段性放緩。
“放慢還好說(shuō)，等于是為新興市場(chǎng)爭(zhēng)取一些時(shí)間，主要的擔(dān)憂(yōu)在于資金配置調(diào)整會(huì)不會(huì)加快�！鼻笆錾虾Ｄ橙滩呗圆块T(mén)負(fù)責(zé)人對(duì)南都記者稱(chēng)。
其二，興業(yè)證券的分析則將其歸納為美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的“二階拐點(diǎn)”。報(bào)告分析認(rèn)為，一則是美國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期基本面動(dòng)力仍偏強(qiáng)，所以美國(guó)經(jīng)濟(jì)在階段性走軟之后有可能進(jìn)一步加速；其二則是假如通脹達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)政策框架的預(yù)警線(xiàn)，那么現(xiàn)有的寬松政策退出就可能進(jìn)一步加速。時(shí)間點(diǎn)可能在下半年。
不過(guò)亦有市場(chǎng)分析人士對(duì)此表示了不同觀(guān)點(diǎn)�！半m然未來(lái)全球資金有可能逐漸涌向美元資產(chǎn)，但這不會(huì)是一個(gè)單邊的過(guò)程。因?yàn)榘l(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇會(huì)帶動(dòng)需求，這本身對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體就是好事。所以如果經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，全球經(jīng)濟(jì)整體向上的概率更大，好壞差距進(jìn)一步拉大的概率可能會(huì)比較小�！闭猩蹄y行(行情 股吧 買(mǎi)賣(mài)點(diǎn))金融市場(chǎng)部劉東亮向南都記者分析認(rèn)為。
其三，日央行再次寬松之時(shí)，利差交易重啟可能階段性緩解亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的資金撤出壓力。
最后，但是市場(chǎng)的擔(dān)心還來(lái)自新興經(jīng)濟(jì)體本身。興業(yè)證券分析認(rèn)為，自2014年起幾個(gè)主要的新興經(jīng)濟(jì)體都將步入選舉年，而在新興經(jīng)濟(jì)體普遍面臨結(jié)構(gòu)性改革的時(shí)期，同時(shí)面臨大選的壓力，可能意味著其結(jié)構(gòu)性改革政策的不確定性將較高，或政策的延續(xù)性較差，這對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的資金撤出可能會(huì)有額外的壓力。
中國(guó)受沖擊可能性較小
劉東亮稱(chēng)，中國(guó)的情況與其他新興經(jīng)濟(jì)體的不同點(diǎn)在于，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)相對(duì)較為健康，而且外匯儲(chǔ)備充裕。在這種狀況下，其遭受資金大規(guī)模重新配置沖擊的可能性將相對(duì)較小。
“一是隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，2014年預(yù)計(jì)整體的外貿(mào)形勢(shì)要出現(xiàn)改善，這本身可以抵御收支平衡出現(xiàn)異動(dòng)的狀況；二是美聯(lián)儲(chǔ)目前退出的節(jié)奏相對(duì)來(lái)說(shuō)還比較溫和，也考慮到了對(duì)其他市場(chǎng)的沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)也在盡可能將沖擊最小化�！眲|亮如是認(rèn)為。
他認(rèn)為，存在比較大不確定因素的地方就是所謂的“熱錢(qián)”。不過(guò)他認(rèn)為真正意義上的熱錢(qián)規(guī)模應(yīng)該非常有限，而且在目前境內(nèi)外利差較大，人民幣在岸離岸市場(chǎng)分割，報(bào)價(jià)有別的環(huán)境下，客戶(hù)套利的沖動(dòng)依然存在。僅此一項(xiàng)，就有可能抵消資金外流帶來(lái)的影響。
此外，瑞穗證券董事首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光向南都記者分析認(rèn)為，以往對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀(guān)預(yù)期之所以較難達(dá)到，很大程度上與過(guò)去對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期待太高相關(guān)�！岸衲�，發(fā)達(dá)國(guó)家走出金融危機(jī)的跡象卻越發(fā)明顯，特別是美國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，有望帶領(lǐng)全球走出金融危機(jī)的困擾�！�
但是對(duì)于存在大量經(jīng)常項(xiàng)目赤字的新興國(guó)家，這種淡定心態(tài)或許就難以維持。公開(kāi)資料顯示，目前一些依賴(lài)外資流入填補(bǔ)經(jīng)常項(xiàng)目赤字的國(guó)家正在面臨投資者較大的看空風(fēng)險(xiǎn)。華爾街日?qǐng)?bào)稱(chēng)，目前包括脆弱五國(guó)(即巴西、印度、印尼、南非和土耳其)在內(nèi)的多個(gè)市場(chǎng)均很難再吸引投資者關(guān)注。一個(gè)基本的問(wèn)題是，由于經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡嚴(yán)重，投資者在這些市場(chǎng)投資帶來(lái)的收益可能還無(wú)法彌補(bǔ)持有其貨幣資產(chǎn)造成的貶值風(fēng)險(xiǎn)。
來(lái)源：南方都市報(bào)
