隨著美聯(lián)儲寬松政策退出大幕的開啟，2014的全球金融市場正在面臨新的挑戰(zhàn)。
“主要的影響在于資金流動的節(jié)奏。經(jīng)濟增速從新興市場向發(fā)達經(jīng)濟體輪動的大趨勢已經(jīng)形成，但關(guān)鍵是一些小的變動：比如美國經(jīng)濟復(fù)蘇是更快還是更慢？日本的寬松政策會繼續(xù)還是打��？新興市場本身會不會有什么變動？這些因素會讓資金流動的節(jié)奏出現(xiàn)階段性的變化�！鄙虾Ｄ橙滩呗圆块T負(fù)責(zé)人對南都記者表示。
國際貨幣基金組織最新發(fā)布的報告亦表示了這種擔(dān)憂。IMF認(rèn)為，隨著經(jīng)濟成長阻力逐步消退，發(fā)達經(jīng)濟體應(yīng)該可以從新興經(jīng)濟體手中接過成長的接力棒。但是IMF也同時強調(diào)，發(fā)達國家仍在有閑置產(chǎn)能的情況下成長，諸多風(fēng)險中又隱約出現(xiàn)通縮的跡象，可能扼殺羽翼未豐的復(fù)蘇。
IMF:發(fā)達經(jīng)濟體確立回暖大趨勢
興業(yè)證券(行情 股吧 買賣點)近期發(fā)布的研究報告稱，近期新興經(jīng)濟體資產(chǎn)向發(fā)達經(jīng)濟體資產(chǎn)輪動的大趨勢還在加強。
“2013年我們也看到新興經(jīng)濟體資產(chǎn)向發(fā)達經(jīng)濟體資產(chǎn)的輪動已然發(fā)生。尤其是在9月-12月期間，美聯(lián)儲緊縮預(yù)期已下降之后，全球資金仍然流向發(fā)達經(jīng)濟體，指向全球資金的偏好并非由流動性所主導(dǎo)，而是由未來基本面的預(yù)期所主導(dǎo)�！迸d業(yè)證券分析稱。
興業(yè)證券認(rèn)為，目前G 4國家的基本面數(shù)據(jù)基本同步出現(xiàn)了超調(diào)向好的狀況。其中，除美國零售數(shù)據(jù)在極寒天氣的背景下依然保持了強勁的增長以外，歐元區(qū)、日本、英國的工業(yè)、零售與訂單數(shù)據(jù)分別大超市場預(yù)期。
與之相對應(yīng)的則是，低迷數(shù)年的發(fā)達經(jīng)濟體金融市場在去年持續(xù)走高。公開數(shù)據(jù)顯示，去年道瓊斯指數(shù)漲20%，歐洲斯托克600指數(shù)漲17%。日經(jīng)指數(shù)漲47%，即便是經(jīng)過日圓貶值因素調(diào)整之后該指數(shù)仍上漲26%。歐洲高收益企業(yè)債等風(fēng)險資產(chǎn)價格高企，但新興市場大幅下挫。
這種狀況意味著，即便發(fā)達經(jīng)濟體的基本面在今年可能出現(xiàn)波動，但回暖的大趨勢卻不太可能逆轉(zhuǎn)。IM F就認(rèn)為，今年發(fā)達經(jīng)濟體會有更高的經(jīng)濟增速，并基于此上調(diào)了全球經(jīng)濟成長的預(yù)估值。IM F認(rèn)為包括美國、日本、英國在內(nèi)的幾個主要經(jīng)濟體未來增長預(yù)期都將好于此前預(yù)計。
IM F認(rèn)為，基于這種基本面一旦美聯(lián)儲進一步加快削減購債規(guī)模，一些發(fā)展中國家今年可能因資本外流而受到重創(chuàng)，尤其是那些經(jīng)常賬戶赤字巨大以及國內(nèi)形勢疲弱的國家。不過，IM F預(yù)計美聯(lián)儲在2015年之前不會上調(diào)政策利率。
把脈“再平衡”節(jié)奏
盡管如此，市場依舊認(rèn)為資金從新興經(jīng)濟體流向發(fā)達經(jīng)濟體的過程不會一帆風(fēng)順。在這個過程中，資金流速可能加快，也可能放慢。在節(jié)奏上，興業(yè)證券認(rèn)為有幾個可能的影響因素，其一，2014上半年美、歐、英基本面可能的階段性放緩。近期發(fā)達經(jīng)濟體基本面的超預(yù)期向上可能來自于補庫存這一短期因素，這意味著這一時期新興經(jīng)濟體的資金撤出壓力可能階段性放緩。
“放慢還好說，等于是為新興市場爭取一些時間，主要的擔(dān)憂在于資金配置調(diào)整會不會加快�！鼻笆錾虾Ｄ橙滩呗圆块T負(fù)責(zé)人對南都記者稱。
其二，興業(yè)證券的分析則將其歸納為美聯(lián)儲貨幣政策的“二階拐點”。報告分析認(rèn)為，一則是美國經(jīng)濟中長期基本面動力仍偏強，所以美國經(jīng)濟在階段性走軟之后有可能進一步加速；其二則是假如通脹達到美聯(lián)儲政策框架的預(yù)警線，那么現(xiàn)有的寬松政策退出就可能進一步加速。時間點可能在下半年。
不過亦有市場分析人士對此表示了不同觀點。“雖然未來全球資金有可能逐漸涌向美元資產(chǎn)，但這不會是一個單邊的過程。因為發(fā)達經(jīng)濟體的復(fù)蘇會帶動需求，這本身對新興經(jīng)濟體就是好事。所以如果經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，全球經(jīng)濟整體向上的概率更大，好壞差距進一步拉大的概率可能會比較小�！闭猩蹄y行(行情 股吧 買賣點)金融市場部劉東亮向南都記者分析認(rèn)為。
其三，日央行再次寬松之時，利差交易重啟可能階段性緩解亞洲新興經(jīng)濟體的資金撤出壓力。
最后，但是市場的擔(dān)心還來自新興經(jīng)濟體本身。興業(yè)證券分析認(rèn)為，自2014年起幾個主要的新興經(jīng)濟體都將步入選舉年，而在新興經(jīng)濟體普遍面臨結(jié)構(gòu)性改革的時期，同時面臨大選的壓力，可能意味著其結(jié)構(gòu)性改革政策的不確定性將較高，或政策的延續(xù)性較差，這對新興經(jīng)濟體的資金撤出可能會有額外的壓力。
中國受沖擊可能性較小
劉東亮稱，中國的情況與其他新興經(jīng)濟體的不同點在于，中國的經(jīng)濟相對較為健康，而且外匯儲備充裕。在這種狀況下，其遭受資金大規(guī)模重新配置沖擊的可能性將相對較小。
“一是隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，2014年預(yù)計整體的外貿(mào)形勢要出現(xiàn)改善，這本身可以抵御收支平衡出現(xiàn)異動的狀況；二是美聯(lián)儲目前退出的節(jié)奏相對來說還比較溫和，也考慮到了對其他市場的沖擊，美聯(lián)儲也在盡可能將沖擊最小化�！眲|亮如是認(rèn)為。
他認(rèn)為，存在比較大不確定因素的地方就是所謂的“熱錢”。不過他認(rèn)為真正意義上的熱錢規(guī)模應(yīng)該非常有限，而且在目前境內(nèi)外利差較大，人民幣在岸離岸市場分割，報價有別的環(huán)境下，客戶套利的沖動依然存在。僅此一項，就有可能抵消資金外流帶來的影響。
此外，瑞穗證券董事首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光向南都記者分析認(rèn)為，以往對中國經(jīng)濟的樂觀預(yù)期之所以較難達到，很大程度上與過去對全球經(jīng)濟復(fù)蘇期待太高相關(guān)�！岸衲辏l(fā)達國家走出金融危機的跡象卻越發(fā)明顯，特別是美國經(jīng)濟走強，有望帶領(lǐng)全球走出金融危機的困擾�！�
但是對于存在大量經(jīng)常項目赤字的新興國家，這種淡定心態(tài)或許就難以維持。公開資料顯示，目前一些依賴外資流入填補經(jīng)常項目赤字的國家正在面臨投資者較大的看空風(fēng)險。華爾街日報稱，目前包括脆弱五國(即巴西、印度、印尼、南非和土耳其)在內(nèi)的多個市場均很難再吸引投資者關(guān)注。一個基本的問題是，由于經(jīng)濟內(nèi)外失衡嚴(yán)重，投資者在這些市場投資帶來的收益可能還無法彌補持有其貨幣資產(chǎn)造成的貶值風(fēng)險。
來源：南方都市報
