光大證券首席宏觀分析師徐高對(duì)《證券市場(chǎng)周刊》預(yù)計(jì)稱，12月17-18日美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議宣布縮減QE的概率將高于50%。
徐高認(rèn)為，12月份美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議如果要宣布縮減QE，需要有以下三個(gè)宏觀條件：11月就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁；財(cái)政預(yù)算達(dá)成一定協(xié)議；CPI下行風(fēng)險(xiǎn)較低。
“目前來(lái)看，本周二美國(guó)兩黨達(dá)成的財(cái)政預(yù)算初步協(xié)議為明年初國(guó)會(huì)的預(yù)算談判掃清了重要障礙，如獲得通過，則將避免美國(guó)未來(lái)兩年再度發(fā)生政府關(guān)門。以上三個(gè)宏觀條件中前兩個(gè)已基本符合，僅余通脹目前仍偏低，因此，12月17-18日美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議宣布退出QE的概率高于50%。”徐高說(shuō)。
90年代以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的三次緊縮周期均對(duì)新興市場(chǎng)資本流動(dòng)帶來(lái)了較大影響：分別是1994年2月、1999年6月和2004年6月。其中，1994年新興市場(chǎng)資本流出最為嚴(yán)重；相反，2004年的緊縮周期初期并沒有引發(fā)新興市場(chǎng)大規(guī)模的資金流出，反而有加速流入的現(xiàn)象。
在徐高看來(lái)，目前的全球宏觀環(huán)境與1994年的較為類似。目前新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期存在與美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期脫鉤的現(xiàn)象，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇引領(lǐng)了全球經(jīng)濟(jì)自2012年底以來(lái)的復(fù)蘇，而新興市場(chǎng)目前多數(shù)經(jīng)濟(jì)仍在下行。另一方面，2008年危機(jī)以來(lái)新興市場(chǎng)的率先復(fù)蘇以及發(fā)達(dá)國(guó)家的持續(xù)量化寬松給新興市場(chǎng)帶來(lái)了大規(guī)模的資金流入。因此，對(duì)新興市場(chǎng)目前蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)掉以輕心。
當(dāng)然，與1994年相比，目前情形較為積極的一面在于，新興市場(chǎng)的外匯儲(chǔ)備和匯率的靈活性都好于1994年，這為新興市場(chǎng)應(yīng)對(duì)外部沖擊提供了更多的政策施展空間。并且，即便美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE規(guī)模，只是流動(dòng)性邊際投放量收縮，而非總量收縮，更不會(huì)立即啟動(dòng)加息策略，退出QE與啟動(dòng)加息之間至少有1-2年的時(shí)間，這也為新興市場(chǎng)采取結(jié)構(gòu)性改革提供了緩沖時(shí)間。因此，短期內(nèi)，新興市場(chǎng)爆發(fā)大規(guī)模危機(jī)的可能性仍較低。
徐高估計(jì)，金融市場(chǎng)可能再次出現(xiàn)波動(dòng)，但幅度應(yīng)該小于今年5-6月份。站在美聯(lián)儲(chǔ)的角度，縮減QE的節(jié)奏會(huì)相對(duì)緩慢，而其前瞻指引的加強(qiáng)有利于穩(wěn)定市場(chǎng)對(duì)短期利率的預(yù)期。另外，歐日央行未來(lái)加碼寬松將為全球流動(dòng)性注入新增量。
