近期，關(guān)于上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)的種種異動(dòng)，引起了市場(chǎng)人士的關(guān)注。
數(shù)據(jù)顯示，從今年10月下旬至今，在18家Shibor報(bào)價(jià)行中，各行對(duì)3月期Shibor的報(bào)價(jià)迥異：多數(shù)時(shí)間，除了農(nóng)行和交行每日?qǐng)?bào)價(jià)在6%以上外，其余各家銀行的報(bào)價(jià)均在4.75%左右，后者大幅低于同期3月回購(gòu)利率逾200個(gè)基點(diǎn)。
而昨日更是異動(dòng)，平日變動(dòng)很少的3月Shibor利率在昨日竟大漲近11個(gè)基點(diǎn)，錄得6月20日“錢荒”以來的單日最大漲幅，但昨日同期3月回購(gòu)利率卻下跌了6個(gè)基點(diǎn)。
各行報(bào)價(jià)最高相差逾200個(gè)基點(diǎn)
被稱為“中國(guó)版Libor”的Shibor利率，從2007年正式運(yùn)行之初，便以Libor(倫敦同業(yè)拆放利率)為“榜樣”，同樣是組織報(bào)價(jià)團(tuán)、去除高低價(jià)和開展算術(shù)平均，但記者發(fā)現(xiàn)，近期Shibor利率卻出現(xiàn)了奇怪的“背離”。
不僅3月Shibor利率持續(xù)低于2周品種，而且各家銀行的報(bào)價(jià)也相差甚大，如3月Shibor的最高報(bào)價(jià)行與最低報(bào)價(jià)行相差竟高達(dá)220個(gè)基點(diǎn)。
以12月4日為例，當(dāng)日11:30公布的當(dāng)天3月Shibor利率為4.78%。其中，在所有18家銀行的報(bào)價(jià)中，除了兩家銀行報(bào)價(jià)在6%以上，其余16家商業(yè)銀行的報(bào)價(jià)均在4.5%至5.1%之間，大幅低于前日質(zhì)押式回購(gòu)3月期品種6.78%的利率。
其中，農(nóng)行對(duì)當(dāng)日3月Shibor報(bào)6.65%，交行報(bào)6.20%。而其余各商業(yè)銀行中，報(bào)價(jià)最低的為某大行，12月4日的3月Shibor報(bào)價(jià)僅為4.50%，與報(bào)價(jià)最高的農(nóng)行竟相差215個(gè)基點(diǎn)。值得一提的是，5日華夏銀行也加入到高報(bào)價(jià)行列，當(dāng)日?qǐng)?bào)6.60%。
按照央行發(fā)布的《上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)實(shí)施準(zhǔn)則》，各家銀行的Shibor報(bào)價(jià)應(yīng)基于市場(chǎng)情況的報(bào)價(jià)，且報(bào)價(jià)行當(dāng)日貨幣市場(chǎng)交易利率，都應(yīng)以其報(bào)價(jià)利率為基準(zhǔn)。
Shibor失真之惑
一位不愿透露姓名的上海某券商固定收益部總監(jiān)則對(duì)記者表示，近期市場(chǎng)上長(zhǎng)端利率上行較快，但Shibor 的長(zhǎng)端利率卻一直沒動(dòng)，的確引起了市場(chǎng)對(duì)此的眾多猜測(cè)。
“平常Shibor與回購(gòu)利率相差10-20個(gè)基點(diǎn)還算正常，但最近則最高相差200個(gè)基點(diǎn)，就有些匪夷所思�！绷硪晃婚L(zhǎng)期觀察Shibor利率的某銀行人士昨日告訴上證報(bào)記者。
事實(shí)上，盡管Shibor利率體系建立在拆借利率的基礎(chǔ)上而非回購(gòu)市場(chǎng)利率，但短期Shibor與回購(gòu)利率的走勢(shì)較為密切。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，2011年至今，短端Shibor利率與拆借和回購(gòu)利率走勢(shì)基本相同，如隔夜Shibor利率與同期質(zhì)押式回購(gòu)相差大多僅為1個(gè)基點(diǎn)左右。
相比而言，由于成交稀少，中長(zhǎng)期品種成交利率與Shibor的契合度則相對(duì)較弱，但近期Shibor與同期回購(gòu)連續(xù)維持高達(dá)約200個(gè)基點(diǎn)的點(diǎn)差，仍較為少見。數(shù)據(jù)顯示，2013年來，兩者多數(shù)時(shí)間價(jià)差均不超過100個(gè)基點(diǎn)，而從10月下旬至今，則陡升至200個(gè)基點(diǎn)左右。
異動(dòng)背后
目前在銀行間市場(chǎng)上，很多金融產(chǎn)品定價(jià)都與Shibor利率掛鉤，如：衍生品市場(chǎng)的利率互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議；債券市場(chǎng)以Shibor為基準(zhǔn)的浮動(dòng)利率金融債券等。尤其是利率互換(IRS)市場(chǎng)，以3月Shibor為基準(zhǔn)的利率互換已成主力。
在此背景下，對(duì)于近期Shibor異動(dòng)的原因，市場(chǎng)的猜測(cè)主要有三。一位資深業(yè)內(nèi)人士對(duì)上證報(bào)記者表示，3月Shibor性質(zhì)與Libor相同，一個(gè)主要原因是影響利率掉期當(dāng)期損益和估值。
他表示，比如IRS支付浮動(dòng)利率，按近期3月Shibor的4.7%均值計(jì)算，相比實(shí)際固定利率6.7%左右，則可賺取近200個(gè)基點(diǎn)的價(jià)差，利潤(rùn)率遠(yuǎn)高于放貸。
“同時(shí)，按2013年11月人民幣利率互換的交易數(shù)據(jù)，以三月期shibor為基準(zhǔn)的成交額348億元計(jì)算，2個(gè)百分點(diǎn)意味著按年計(jì)算近七億元利潤(rùn)，如果考慮存量，則金額可能更多�！痹撊耸勘硎�。
但市場(chǎng)人士也有不同猜測(cè)。上述券商固定收益部總監(jiān)告訴記者，Shibor價(jià)格同時(shí)受銀行資產(chǎn)端和負(fù)債端價(jià)格影響，報(bào)價(jià)背后或有資金的真實(shí)考慮。
“一種說法是有資金的銀行要出借資金，需要資金價(jià)格報(bào)高，另一種說法是，資金緊的銀行需要吸收同業(yè)存款，也不得不將利率報(bào)高，這樣才能獲得存款。此外，雖然浮息債是以3月shibor為基準(zhǔn)，可以降低發(fā)債成本，但由于發(fā)行人的資產(chǎn)端與Shibor掛鉤，所以目前很難說長(zhǎng)期Shibor利率就是被操縱�！�
而對(duì)于昨日3月Shibor利率大漲，則有市場(chǎng)人士猜測(cè)或與同業(yè)存單的推出有關(guān)。市場(chǎng)人士表示，隨著同業(yè)可轉(zhuǎn)讓存單業(yè)務(wù)日益迫近，利率市場(chǎng)化導(dǎo)致對(duì)未來3月Shibor上漲預(yù)期也在增強(qiáng)。
不論是何原因，一個(gè)不可忽略的事實(shí)是，在利率市場(chǎng)化的背景下，Shibor利率的重要性將越來越高。正如央行多次強(qiáng)調(diào)，作為利率市場(chǎng)化的基礎(chǔ)，隨著管制利率的不斷放開，商業(yè)銀行的利率定價(jià)也將由盯住法定利率基準(zhǔn)，過渡到參考Shibor基準(zhǔn)利率。
但Shibor報(bào)價(jià)機(jī)制的完善仍任重道遠(yuǎn)。正如央行副行長(zhǎng)李東榮所言，Shibor要確立其市場(chǎng)基準(zhǔn)利率地位，報(bào)價(jià)質(zhì)量至關(guān)重要。
