人民幣升值“一路高歌”，各大金融機(jī)構(gòu)幾乎達(dá)成一致認(rèn)為人民幣未來幾年仍將升值，然而，在一片看漲中，瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理、前歐洲央行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光認(rèn)為人民幣升值空間有限，而且3年整體趨勢是貶值。
有趣的是，10月28日的中國國際金融論壇上，高盛投資管理部投資策略組中國區(qū)副主席哈繼銘、摩根大通中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌、RBS中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高路易、彭博有限合伙企業(yè)全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥德能一致認(rèn)為，未來3年人民幣將一路升值，其中朱海斌指出，明年人民幣對美元中間價(jià)就將“破6”，之后在“6”附近波動(dòng)。
但沈建光堅(jiān)持認(rèn)為人民幣3年將貶值。他分析，“人民幣對美元匯率將在目前水平基本保持穩(wěn)定，雙向浮動(dòng)是大概率事件。而借此機(jī)會(huì)，央行正好可以順勢而為，雙向浮動(dòng)的同時(shí)適時(shí)擴(kuò)大人民幣浮動(dòng)區(qū)間，加速推動(dòng)人民幣匯率形成機(jī)制市場化的改革。”
美元已“觸底”
從美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、中國經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)兩大方面，沈建光剖析了人民幣升值不可持續(xù)的根本原因。
沈建光分析，當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)整體上仍然處于復(fù)蘇階段。首先，美國2012年GDP最終增長率是2.8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于此前的數(shù)據(jù)，“這說明自去年以來，美國經(jīng)濟(jì)不僅有所復(fù)蘇，且態(tài)勢相當(dāng)強(qiáng)勁”。
除了GDP，沈建光認(rèn)為美國就業(yè)、房地產(chǎn)這兩項(xiàng)最重要的影響因素也表明美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇樂觀。他說，“8月失業(yè)率降至7.3%，創(chuàng)2008年12月以來最低水平；而美國房地產(chǎn)市場作為危機(jī)的‘始作俑者’也逐漸回暖，使得本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇看起來更加穩(wěn)固�！�
除了美國經(jīng)濟(jì)本身，對人民幣匯率影響最直接的便是量化寬松政策(QE)。盡管各大金融機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為QE縮減至少要到2014年，但沈建光不這樣認(rèn)為，他說，“年內(nèi)逐步退出非常規(guī)貨幣政策的可能性仍然較大”。因此，沈建光認(rèn)為，“美國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步向好以及非常規(guī)政策終將退出，意味著當(dāng)前美元已處低位，持續(xù)走低的可能性不大�！�
中國將穩(wěn)增長
“一旦出口失速，穩(wěn)增長政策，特別是穩(wěn)定外貿(mào)的政策不會(huì)輕易退出，這也意味著人民幣持續(xù)升值的空間十分有限�！鄙蚪ü夥治�，“如果未來海外經(jīng)濟(jì)反復(fù)，出口仍將面臨較大壓力。而人民幣升值、勞動(dòng)力成本上漲、外貿(mào)保護(hù)等多重壓力疊加，對于中國出口企業(yè)而言更是雪上加霜。”
相比于美國的復(fù)蘇，中國經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)值得擔(dān)憂，盡管當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢整體上出現(xiàn)了積極變化。沈建光分析，作為制造業(yè)運(yùn)行指標(biāo)的采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)，“就業(yè)與企業(yè)信心均有回落，值得高度警惕” .
而中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)主要來自融資的風(fēng)險(xiǎn)，融資成本很高，實(shí)際利率或超過9%。他分析，“中小企業(yè)融資成本仍然很高，壓力較大。9月四大行新增人民幣貸款投放約2760億元，顯示9月新增貸款投放維持高位，但流動(dòng)性充裕之時(shí)，企業(yè)融資壓力仍然較大，企業(yè)貸款平均利率接近7%，如果考慮到PPI持續(xù)通縮，實(shí)際利率或超過9%，從影子銀行借款的成本則更高。 ”
而且，實(shí)體經(jīng)濟(jì)除了高借貸成本的瓶頸，制造業(yè)本身也有“頑疾”。 沈建光分析，“受制于產(chǎn)能過剩、化解緩慢，社會(huì)資本投資于實(shí)體經(jīng)濟(jì)意愿不強(qiáng)�！�
制造業(yè)乏力的同時(shí)，房地產(chǎn)卻表現(xiàn)突出，其間的風(fēng)險(xiǎn)需要警惕。他表示，“70個(gè)大中城市房價(jià)數(shù)據(jù)顯示8月絕大多數(shù)城市，無論新房還是舊房，其環(huán)比和同比總體上仍在上漲，防范房地產(chǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)并非易事�！�
