對于全球投資者來講，美聯(lián)儲什么時候開始退出量化寬松，以及誰將接任美聯(lián)儲主席是最大的市場懸念。
“何時開始退出量化寬松”——這堪稱伯南克手中的釣魚餌，它反復(fù)上下?lián)u擺，吊足了投資者的胃口。
6月19日，在美聯(lián)儲結(jié)束議息會議后的新聞發(fā)布會上，伯南克表示，如果經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢能夠達(dá)到預(yù)期水平，有可能在今年晚些時候削減月度購債規(guī)模，并于明年年中結(jié)束購債。他話音未落，美元指數(shù)跳漲，10年期國債收益率飆升，股市和貴金屬大跌。次日，中國銀行(601988,股吧)間市場利率飆漲。這讓市場普遍憧憬美聯(lián)儲最早9月開始退出量化寬松。
7月18日，伯南克在回答記者采訪時又稱：FOMC會議僅僅在幾周前舉行，在此期間又有些數(shù)據(jù)公布，但指向性并不明顯，因此我認(rèn)為現(xiàn)在做出判斷為時尚早。對于關(guān)鍵的勞動力市場，現(xiàn)在雖不如預(yù)期，但是我們感覺到勞動力市場的改善仍會繼續(xù)，而勞動力市場持續(xù)改善需要更廣泛的經(jīng)濟(jì)改善。此言一出，市場頗為失望，美元快速下跌，而股市和商品又開始上漲。
那么，美聯(lián)儲退出量化寬松的標(biāo)準(zhǔn)是什么呢？伯南克6月份在談及結(jié)束購債的門檻時，他明確稱當(dāng)失業(yè)率降至7%時，意味著就業(yè)市場出現(xiàn)“實質(zhì)性改善”，屆時可能結(jié)束資產(chǎn)購買計劃。他同時強(qiáng)調(diào)指出，任何的加息決定都是遙遠(yuǎn)的，預(yù)計結(jié)束資產(chǎn)購買和加息之間將有相當(dāng)長一段距離。他預(yù)計加息可能在失業(yè)率降至6.5%之后的“數(shù)個季度”內(nèi)實施。
即美聯(lián)儲的指標(biāo)和邏輯是非常清楚的——如果美國失業(yè)率從5月份的7.6%繼續(xù)下降，美聯(lián)儲就可能退出量化寬松，如果失業(yè)率降低到7.0%，美聯(lián)儲就會停止全部QE，即每月850億美元的額度；但如果美國要加息，則需要在失業(yè)率下降到6.5%以后的幾個季度內(nèi)實施。即美聯(lián)儲對于退出量化寬松是比較激進(jìn)的，但對于加息將非常謹(jǐn)慎。
當(dāng)然，至于開始退出QE的就業(yè)率節(jié)點(diǎn)是7.6%~7.0%間的哪一個點(diǎn)，估計處于居中狀態(tài)，即為7.4%或7.3%，同時，美聯(lián)儲還要觀察更廣泛的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以確認(rèn)美聯(lián)儲開始退出量化寬松不至于影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
如果按照這個標(biāo)準(zhǔn)，美國7月份的失業(yè)率仍不足以讓美聯(lián)儲下決心。美國公布7月份失業(yè)率下降至7.4%，低于市場預(yù)期的7.5%，但這個數(shù)字有些水分，因為7月份新增非農(nóng)就業(yè)人口為16.2萬人，低于市場預(yù)期的18.5萬人。不過8月第一周的就業(yè)情況又有所改善。首次申請失業(yè)救濟(jì)33.3萬人，預(yù)期33.5萬人。波動較小的4周移動平均首申人數(shù)降至33.55萬人，是2007年11月以來最低。
的確，美國失業(yè)率的改善似乎并不明顯，但如果參照其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和數(shù)據(jù)，對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心會大大增強(qiáng)。美國7月ISM制造業(yè)指數(shù)大幅上升至55.4，好于預(yù)期創(chuàng)逾兩年新高，預(yù)期為52.0，前值是50.9；美國7月服務(wù)業(yè)以五個月來最快速度擴(kuò)張——ISM指數(shù)為56.0，預(yù)期53.1，前值52.2；美國房價漲速創(chuàng)1977年以來最快水平，6月美國房價同比增長11.9%，環(huán)比增長1.9%，這也意味著美國房價連續(xù)第16個月上漲；美國6月貿(mào)易逆差環(huán)比下降22.4%，縮小至342億美元，預(yù)期逆差為435億美元，標(biāo)志著美國貿(mào)易赤字跌至2009年秋季以來最低。這幾個數(shù)據(jù)都非常強(qiáng)勁。唯有6月個人收入月率和消費(fèi)支出月率增長不夠強(qiáng)勁，分別為0.3%和0.5%，也基本符合預(yù)期，由于收入和消費(fèi)增長是滯后指標(biāo)，對于美聯(lián)儲判斷的影響較小。
從最新的美國制造業(yè)、服務(wù)業(yè)、房地產(chǎn)和出口四大領(lǐng)域景氣指數(shù)來看，美國8月份就業(yè)的繼續(xù)改善是可以預(yù)期的。如果8月份的失業(yè)率下降到7.3%，新增非農(nóng)就業(yè)超過18萬，美聯(lián)儲應(yīng)該會宣布開始退出量化寬松。
如果從伯南克的繼任者競爭的角度看，或許也暗示了更強(qiáng)硬的QE退出選擇。鑒于伯南克一再表示要在明年1月份任期結(jié)束時退休，而近期奧巴馬也暗示了同意伯南克退休，一時間，誰來繼任伯南克也成為熱門競猜話題。
新任美聯(lián)儲主席主要有三個熱門人選：現(xiàn)任美聯(lián)儲副主席耶倫女士、白宮前經(jīng)濟(jì)委員會主任薩默斯、美國前財政部長蓋特納。曾經(jīng)一度耶倫呼聲最高，但最近薩默斯后來居上。兩周以前，薩默斯成為下一任美聯(lián)儲主席的賠率還在1賠4，相比起耶倫的3賠1（即75%的奪位預(yù)期），市場對其成功所抱有的希望似乎不大。但據(jù)PaddyPower8月6日的最新賠率，善賭的老手們紛紛將賭注轉(zhuǎn)壓到了薩默斯的身上。薩默斯的賠率飆升至4賠7，也就是說奪位的預(yù)期翻了三倍至60%。與此同時，耶倫的奪位預(yù)期減半下降至36%。
在可以預(yù)期的未來十年，美元理應(yīng)進(jìn)入一個強(qiáng)勢復(fù)興的周期，這時候美聯(lián)儲需要的是一個強(qiáng)勢主席，就像前一個美元強(qiáng)勢周期有個強(qiáng)勢的格林斯潘那樣。顯然，薩默斯就是這樣的強(qiáng)人。
薩默斯出身于一個著名的學(xué)術(shù)家族，父母都是經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，伯父薩繆爾森（Paul Samuelson）和舅舅阿羅（Kenneth Arrow）都是諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主。薩繆爾森是對20世紀(jì)經(jīng)濟(jì)學(xué)影響最大的經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一。1954年出生的薩默斯16歲就上了大學(xué)，1975年拿到麻省理工學(xué)院的經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位，隨后攻讀哈佛經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位。博士論文還沒寫完，麻省理工學(xué)院就授予他副教授之職。28歲又當(dāng)選哈佛大學(xué)終身教授，是哈佛300多年歷史上最年輕的正教授之一。
薩默斯在2001年曾擔(dān)任哈佛大學(xué)校長，在5年間為哈佛大學(xué)融資250億美元發(fā)展資金，扶持貧困學(xué)生深得學(xué)生愛戴，但是其作為經(jīng)濟(jì)學(xué)家的傲慢與教授治校的哈佛人文傳統(tǒng)產(chǎn)生沖突，被迫黯然離校。但是，這種帶有點(diǎn)獨(dú)裁者的氣質(zhì)，在自由平等的哈佛是一個缺點(diǎn)，但是在美聯(lián)儲，特別是強(qiáng)勢周期的美聯(lián)儲卻是一個很大的優(yōu)點(diǎn)，這使得美聯(lián)儲可以更有力地擺脫參眾兩院和白宮的掣肘。
他的貨幣政策思想是強(qiáng)勢的，包括對于量化寬松，在4月份Santa Monica的會上，他表示：“在我看來，QE對于實體經(jīng)濟(jì)的作用沒大多數(shù)人想的那么靈驗。”對于美國經(jīng)濟(jì)前景，薩默斯給出了一個非常樂觀的看法，甚至超過了美聯(lián)儲最新的預(yù)測。薩默斯本人認(rèn)為財政政策比貨幣政策更有效�！皩砀邲Q定性作用的因素在于財政政策，而QE的有效性也比人們認(rèn)為的要差。”
薩默斯在下任美聯(lián)儲主席競爭中聲勢后來居上，或顯示了美聯(lián)儲更加強(qiáng)勢的未來，這對于當(dāng)下決策開始退出量化寬松也是強(qiáng)勢信號。
