5月和6月在亞洲市場(chǎng)蔓延的恐慌氛圍或許只是個(gè)前奏。當(dāng)美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(美聯(lián)儲(chǔ)/FED)真的開始縮減刺激舉措，亞洲市場(chǎng)將面臨更嚴(yán)峻的資本撤離考驗(yàn)。
美聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債步伐將決定資金撤出亞洲市場(chǎng)的速度。聯(lián)儲(chǔ)目前每月購(gòu)買850億美元債券，將利率壓在低點(diǎn)。
分析師表示，經(jīng)常帳赤字規(guī)模較大，外資投資股票和公債比例較高的國(guó)家恐不堪一擊，比如印尼、泰國(guó)和馬來西亞。資本撤離將推高當(dāng)?shù)毓珎找媛�，�?dǎo)致本幣貶值。
通過美元融資但營(yíng)收流為本幣的亞洲企業(yè)大概也難逃此劫，其中房地產(chǎn)、電訊和肥料企業(yè)多屬此類。在美元高收益?zhèn)袌?chǎng)融資的亞洲企業(yè)亦然。
“新興市場(chǎng)之前受到量化寬松的提振，如今這些資金要撤離，出現(xiàn)問題的可能性很大，因?yàn)槎?jí)市場(chǎng)流動(dòng)性很低，”渣打銀行駐新加坡策略師Kaushik Rudra表示。
印尼盧比、泰國(guó)泰銖和馬來西亞馬幣(林吉特)在5、6月的市場(chǎng)低迷期間均下跌，此后即一直承受壓力，表明資本加速撤離將會(huì)帶來更大傷害。
據(jù)法國(guó)巴黎銀行估計(jì)，外資在印尼政府公債的投資占比為34.7%(310億美元)、馬來西亞占比為31.7%(480億美元)、泰國(guó)占比為18.9%(280億美元)。
這些國(guó)家的外匯儲(chǔ)備雖有增加，但由于外匯儲(chǔ)備相對(duì)于進(jìn)口需要量的比例有限，所以可能無法成為央行支撐本幣的主要武器。
央行數(shù)據(jù)顯示，印尼外匯儲(chǔ)備僅夠滿足七個(gè)月的進(jìn)口需要，韓國(guó)和馬來西亞分別為八個(gè)月和九個(gè)月。相較之下，香港的儲(chǔ)備則可以滿足27個(gè)月的進(jìn)口需要，中國(guó)和新加坡分別為20和17個(gè)月。
“新興市場(chǎng)最激烈的拋盤，發(fā)生在收益率高而基本面又不夠強(qiáng)勁的利率市場(chǎng)，
提供非常具有吸引力收益率而基本面又不夠強(qiáng)勁的市場(chǎng)，”宏利資產(chǎn)管理(香港)有限公司基金經(jīng)理人Endre Pedersen稱。
“現(xiàn)在基本面開始發(fā)揮效用。投資者關(guān)注雙赤字(經(jīng)常帳赤字和財(cái)政赤字)，因此印尼和印度等市場(chǎng)很容易受到美國(guó)超寬松政策退場(chǎng)的打擊�！�
遠(yuǎn)匯市場(chǎng)已消化匯率將進(jìn)一步下跌的預(yù)期。新加坡無本金交割遠(yuǎn)期外匯(NDF)市場(chǎng)報(bào)價(jià)暗示印尼盧比、馬幣和泰銖一年內(nèi)將分別跌11%、5%和4%。
**企業(yè)融資不易**
亞洲的美元流動(dòng)性收緊會(huì)把許多企業(yè)排除在資本市場(chǎng)之外。
本幣債市流動(dòng)性佳但投資者回避風(fēng)險(xiǎn)。優(yōu)質(zhì)企業(yè)可獲得融資，但信用評(píng)級(jí)較低或沒有評(píng)級(jí)的企業(yè)不得不以美元舉債，通常要提供高收益率來吸引資金。
“決策者和市場(chǎng)人士現(xiàn)在要解決的問題是，確保評(píng)級(jí)較低的企業(yè)也能在本幣債市融資，”評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾負(fù)責(zé)東南亞的主管Surinder Kathpalia表示。
“目前能在包括馬來西亞和泰國(guó)等本幣債市里發(fā)債的企業(yè)，幾乎都是信貸評(píng)級(jí)較高的企業(yè)，”Kathpalia稱。
債市表現(xiàn)影響股市回報(bào)率。
“股市被幕后進(jìn)行的眾多利差交易掣肘，”Jefferies駐香港的首席全球股市策略分析師Sean Darby表示，并補(bǔ)充稱匯率疲弱對(duì)股市投資回報(bào)的損害相當(dāng)于股價(jià)下跌。
今年迄今為止，除了印度和菲律賓以外，除日本外的亞洲所有股市均為資金凈流出。所以MSCI明晟亞太地區(qū)(除日本)指數(shù).MIAPJ0000PUS今年下跌近8%也不足為奇。
“我們還未見到投資者賣出優(yōu)質(zhì)股票。當(dāng)投資者開始賣出藍(lán)籌股...市場(chǎng)就到底了，但現(xiàn)在我們還離得很遠(yuǎn)。新興市場(chǎng)的痛苦交易離觸底還早，”Darby表示。
