美聯(lián)儲結束購買債券計劃和中國央行收緊流動性的擔憂正在全球發(fā)酵，熱錢加速撤出新興市場國家，資金已經連續(xù)第三個星期加速流出新興市場債券基金。數據提供商EPFR Global所監(jiān)控的新興市場債券基金數據顯示，截至6月19日的一周內投資者共贖回了26億美元，近4周的平均贖回量為17.3億美元，創(chuàng)下歷史新高。
對于這波贖回潮，負責摩根大通資產管理的新興市場債券基金管理人羅伯特·斯圖爾特表示，從近期各類資產的價格走勢來看，市場并不喜歡改變。德意志銀行將其新興市場整體增長預期下調了0.6個百分點至4.9%，而將發(fā)達國家的增速上調0.1%至1.2%，其中，俄羅斯、巴西和印度被調低的幅度最大。發(fā)達國家經濟體正在否極泰來，新興經濟體正處在下降之中；由于新興市場中之前有大量的外國資本流入，這就使他們極易受到資本快速流出的沖擊，一場錢荒正在從新興市場向全球蔓延。
熱錢加速拋售新興市場資產
根據路透社報道，土耳其副總理Ali Babacan說，從5月26日到6月18日，資本外流13.5億美元，較預期低，主要還是國內外的形勢引發(fā)的。而土耳其央行行長Erdem Basci說，自5月初至6月12日，外流資金已經累計至79億至80億美元。
金頂集團研究中心經理聶鼎指出，自5月22日美聯(lián)儲主席伯南克釋放退出QE信號后，截至6月5日前一周，新興市場國家單周凈流出規(guī)模創(chuàng)近3年來的新高，流出50億美元，并且金磚四國出現全面流出，配置國內A股市場的全球基金凈流出8億美元，發(fā)達國家市場流出量較小，約12億美元。以前從沒有這樣過，很突然的沒有任何征兆，即使熱錢回流也不會這么快，而且監(jiān)管層往往有預警，而這次很反常。
目前撤離的資金有相當大一部分并非來自于美國，而是隨著去年四季度日元套利交易復活后自日本輸出的流動性。
金創(chuàng)黃金有限公司金融研究中心研究員李沛認為，從IMF最新發(fā)布的亞太區(qū)域經濟展望報告中我們可以清楚地看到，外部資金大規(guī)模流入新興經濟體股市債市的時間點，恰恰正是去年四季度之后。例如，泰國市場近期資金流出超過20億美元，然而僅今年一季度泰國外資流入量就達到了47.75億美元；菲律賓市場近期資金流出近10億美元，而今年一季度流入資金量就超過20億美元，為去年同期的1倍。這類熱錢的快進快出，尚不足以反映美國自QE以來向新興經濟體輸出的流動性已經發(fā)生了逆轉。
恐慌性持有現金
美聯(lián)儲不斷放風將結束QE，不僅對發(fā)達國家市場具有潛在的影響，而且導致新興市場資產遭到普遍拋售。由于QE推出的目的本是為應對全球金融體系中的核心國家的壓力和發(fā)達市場高債務水平的一個政策回應。雖然債務高企可以使這些發(fā)達國家擺脫陷入經濟衰退-通縮的泥潭，但是量化寬松也導致大量資本滲透到了新興市場。
這些資金流入到新興市場，意味著較便宜的外部融資，會推低其國內利率然后導致國內信貸快速增長，國內消費和投資上升，經常賬戶赤字擴大、通脹上升，而當這部分融資鏈條突然斷裂，這時就會產生外匯融資壓力并對匯率造成壓力。貨幣貶值后將暴露出外匯資產負債表不平衡，外匯流動性問題就有可能轉變?yōu)閮敻赌芰︼L險。
對于現在新興市場熱錢流出現象，天一金行分析師肖磊認為，現在資金流動已經不再是簡單的從一個國家到另一個國家，而是整個市場以美元現金為投資預期的一種行動。更多的新興國家貨幣因美元的升值而下滑，吸引力下降。從目前來看，資金已經不再是簡單的選擇問題，而是恐慌性的持有現金，包括美元在內，更多投資者依然會持有現金。因為全球性資產的縮水意味著通縮，通縮時期持有現金是比較有優(yōu)勢的。
美元強勢
雖然美聯(lián)儲還沒有正式開始縮減QE的腳步，但外界的猜測和過度解析讓市場反應過激。自2008年金融危機后，伴隨著全球流動性的泛濫，熱錢大量涌入新興市場，不過隨著美國經濟復蘇的跡象開始明顯，國際資本對美聯(lián)儲態(tài)度的細微變化迅速反應，生怕錯過了抄底美國的機會。
聶鼎認為，未來一段時間，全球資金將從新興市場陸續(xù)撤出。QE退出導致的市場利率和債券收益率的上升及美元指數的走強會使資金重新回流美國，新興市場的流動性短期將面臨巨大壓力。伯南克6月19日的聲明引發(fā)了全球拋售，當天MSCI全球股指創(chuàng)19個月以來的最大跌幅，MSCI新興市場股指創(chuàng)21個月以來的最大跌幅。
他表示，由于美聯(lián)儲準備撤回過度釋放的流動性，近期市場出現巨幅波動的走勢，這表明投資者短期內難以適應這種變化。其實，退出量化寬松對新興市場的影響預期被放大了，海外資金在新興市場的配置量其實不大，實際影響也不會很大。相對來說，QE退出對亞洲的韓國、泰國、新加坡等資金外流方便、海外投資較多的國家影響會大很多。因此，中長期來看，隨著美國逐步縮減量化寬松規(guī)模以及進入新一輪的加息周期，“熱錢”流出的風險才會逐漸顯現出來。
東方匯金期貨金融產品事業(yè)部總經理柳瑾認為，當熱錢隨著美國利率走高開始回流美國，資本撤出造成國內流動性過于緊張，央行則會通過公開市場操作釋放流動性。這一切的發(fā)生還有一個重要的變數就是日本的情況，現在全球資本市場都被美聯(lián)儲和日本央行相關的決議所影響。因此，各國央行還是要隨時關注日本局勢的變化。
