“雷曼兄弟”倒閉五年后，世界經(jīng)濟是否已回歸增長軌道？國際貨幣基金組織（IMF）總裁克里斯蒂娜·拉加德4月10日在紐約經(jīng)濟俱樂部上發(fā)表講話稱，當(dāng)前全球經(jīng)濟正在形成“三類增速”的格局，其中新興市場表現(xiàn)良好，美國等正逐漸恢復(fù)，歐元區(qū)和日本則仍任重道遠。
拉加德提醒新興市場需警惕債務(wù)、外匯和信貸風(fēng)險，同時指出中國的當(dāng)務(wù)之急是實現(xiàn)利率自由化，并加強對影子銀行的監(jiān)管。
下周，IMF與世界銀行春季會議即將在華盛頓召開。屆時，來自全球188個成員國的經(jīng)濟政策制定者將匯聚于華盛頓。IMF將在會議期間發(fā)布最新的經(jīng)濟預(yù)測數(shù)據(jù)。
新興市場需警惕風(fēng)險鞏固防線
“好消息是，在經(jīng)歷了一段極為動蕩的時期后，金融狀況正出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。由于政策制定者的行動，全世界的經(jīng)濟狀況已不再像六個月前那樣危機重重了。但是，今年的全球增長也不見得會比去年有明顯起色。”拉加德說，如今新舊風(fēng)險交織在一起。很多國家的金融市場改善尚未帶動實體經(jīng)濟改善，也未改善人們的生活水平。
與此同時，目前全球經(jīng)濟增速嚴重不均衡。拉加德指出，當(dāng)前全球經(jīng)濟正在形成“三類增速”的格局——有些國家表現(xiàn)良好，有些正逐漸恢復(fù)，有些仍任重道遠。
第一類“增速”國家主要是新興市場和發(fā)展中國家。拉加德稱，過去五年里，這類國家一直在引領(lǐng)世界的復(fù)蘇，對全球增長的貢獻高達四分之三。繼去年略微放緩后，經(jīng)濟增長再次反彈。其中，發(fā)展中亞洲和撒哈拉以南非洲已成為世界增長最快的兩個地區(qū)。
與此同時，很多新興市場擔(dān)憂發(fā)達國家過度寬松的貨幣政策，尤其是非常規(guī)寬松政策，可能會造成負面影響。
“在所有新興經(jīng)濟體，政策制定者都擔(dān)心過度寬松的貨幣政策會影響匯率和資本流動，并經(jīng)由高漲的資產(chǎn)價格和快速的信貸增長威脅金融穩(wěn)定�！崩拥抡f，他們主要是擔(dān)心“升了又降”或者“來了又走”的情況，即大量不穩(wěn)定的資本流動可能會突然逆轉(zhuǎn)，從而抑制經(jīng)濟增長。
她強調(diào)，在當(dāng)前形勢下，保持寬松貨幣政策以提振復(fù)蘇的做法是可取的。目前來看，這些風(fēng)險似乎都在控制之中。資本正源源不斷地向新興市場流動，這主要因為這些市場有著良好的政策和前景。
但拉加德警告稱，仍然有必要提防警示性跡象，尤其是“新興市場的企業(yè)正越來越多地暴露在債務(wù)和外匯風(fēng)險之下。過去五年里，新興市場公司的外幣借款量約上升了50%。在去年，拉丁美洲和亞洲的銀行信貸量分別上升了13%和11%”。值得警惕的是，當(dāng)形勢轉(zhuǎn)變、利率再次上升時，這些隱藏的危險就會暴露無遺。
因此，她建議“新興市場需要不斷鞏固它們的防線”，包括重建財政政策空間和加強銀行業(yè)監(jiān)管。宏觀審慎政策包括限制信貸增長、實行隨周期變化的資本要求、強化金融市場以及密切監(jiān)測外匯風(fēng)險敞口。
美歐日挑戰(zhàn)各異
第二類正在恢復(fù)中的國家包括美國以及瑞典、瑞士等其他一些國家。
危機后，美國經(jīng)濟正在穩(wěn)步增長，但這并不意味著一切問題都已解決。拉加德指出，美國的一個突出問題是公共財政失衡。短期調(diào)整過于激進，中期調(diào)整又過于溫和。這加重了不確定性，為經(jīng)濟復(fù)蘇蒙上了陰影。
第三類仍任重道遠的國家包括歐元區(qū)和日本。歐元區(qū)決策者在過去一年里成就顯著，這些成就包括歐洲穩(wěn)定機制（ESM）、歐洲央行的直接貨幣交易（OMT）計劃、單一監(jiān)管機制（SSM），以及有助于希臘減債協(xié)議。盡管取得了這些成就，但拉加德認為，歐元區(qū)的當(dāng)務(wù)之急就是要繼續(xù)清理銀行業(yè)體系，對銀行進行注資或重組，或在必要時將銀行關(guān)閉。此外，歐元區(qū)還需建立一個真正的銀行業(yè)聯(lián)盟。
日本的當(dāng)務(wù)之急則是徹底擺脫緊縮陷阱，恢復(fù)經(jīng)濟活力。鑒于日本央行上周已經(jīng)采取的大規(guī)模寬松刺激措施，拉加德呼吁日本也要通過財政政策來刺激增長。但她同時警告稱，日本公共部門債務(wù)幾乎是其GDP的245%，“這樣的公共財政是不可持續(xù)的”。
呼吁金融改革與需求再平衡
在金融改革方面，全球政策制定者的確取得了重大成就，包括更嚴格的資本和流動性要求，針對全球大型銀行的資本附加費，以及清晰界定的監(jiān)督和破產(chǎn)處置標(biāo)準(zhǔn)。
然而，風(fēng)險依舊四面埋伏。拉加德指出，大到不能倒閉的“超大型銀行”模式如今要比以往更加危險；衍生品仍是金融體系中的暗物質(zhì)；影子銀行問題依然是一個暗角，與其相關(guān)的風(fēng)險似乎在不斷增多。在發(fā)達經(jīng)濟體和新興經(jīng)濟體均是如此。
除了金融改革，拉加德還呼吁全球需求更均衡，各國重視增長和就業(yè)水平的提高以及平等狀況的改善。
拉加德認為，近期的平衡主要原因是逆差國需求降低，因此還需要提高順差地區(qū)的需求水平。
“對于中國而言，這意味著要進一步促進消費，并繼續(xù)朝著以服務(wù)業(yè)為導(dǎo)向、以消費為基礎(chǔ)的經(jīng)濟模式轉(zhuǎn)變——中國已開始走上了這條道路�！崩拥抡f，中國的再平衡策略主要取決于金融部門。金融改革能夠促進更均衡、更包容的增長，以及構(gòu)建更安全的金融體系以支持實體經(jīng)濟，尤其是私營部門。
“中國的當(dāng)務(wù)之急是要繼續(xù)實現(xiàn)利率自由化，改善風(fēng)險管理，并加強對影子銀行的監(jiān)管。”拉加德說。
