“雷曼兄弟”倒閉五年后，世界經(jīng)濟(jì)是否已回歸增長軌道？國際貨幣基金組織（IMF）總裁克里斯蒂娜·拉加德4月10日在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂部上發(fā)表講話稱，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)正在形成“三類增速”的格局，其中新興市場(chǎng)表現(xiàn)良好，美國等正逐漸恢復(fù)，歐元區(qū)和日本則仍任重道遠(yuǎn)。
拉加德提醒新興市場(chǎng)需警惕債務(wù)、外匯和信貸風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)指出中國的當(dāng)務(wù)之急是實(shí)現(xiàn)利率自由化，并加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管。
下周，IMF與世界銀行春季會(huì)議即將在華盛頓召開。屆時(shí)，來自全球188個(gè)成員國的經(jīng)濟(jì)政策制定者將匯聚于華盛頓。IMF將在會(huì)議期間發(fā)布最新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)。
新興市場(chǎng)需警惕風(fēng)險(xiǎn)鞏固防線
“好消息是，在經(jīng)歷了一段極為動(dòng)蕩的時(shí)期后，金融狀況正出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。由于政策制定者的行動(dòng)，全世界的經(jīng)濟(jì)狀況已不再像六個(gè)月前那樣危機(jī)重重了。但是，今年的全球增長也不見得會(huì)比去年有明顯起色�！崩拥抡f，如今新舊風(fēng)險(xiǎn)交織在一起。很多國家的金融市場(chǎng)改善尚未帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)改善，也未改善人們的生活水平。
與此同時(shí)，目前全球經(jīng)濟(jì)增速嚴(yán)重不均衡。拉加德指出，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)正在形成“三類增速”的格局——有些國家表現(xiàn)良好，有些正逐漸恢復(fù)，有些仍任重道遠(yuǎn)。
第一類“增速”國家主要是新興市場(chǎng)和發(fā)展中國家。拉加德稱，過去五年里，這類國家一直在引領(lǐng)世界的復(fù)蘇，對(duì)全球增長的貢獻(xiàn)高達(dá)四分之三。繼去年略微放緩后，經(jīng)濟(jì)增長再次反彈。其中，發(fā)展中亞洲和撒哈拉以南非洲已成為世界增長最快的兩個(gè)地區(qū)。
與此同時(shí)，很多新興市場(chǎng)擔(dān)憂發(fā)達(dá)國家過度寬松的貨幣政策，尤其是非常規(guī)寬松政策，可能會(huì)造成負(fù)面影響。
“在所有新興經(jīng)濟(jì)體，政策制定者都擔(dān)心過度寬松的貨幣政策會(huì)影響匯率和資本流動(dòng)，并經(jīng)由高漲的資產(chǎn)價(jià)格和快速的信貸增長威脅金融穩(wěn)定�！崩拥抡f，他們主要是擔(dān)心“升了又降”或者“來了又走”的情況，即大量不穩(wěn)定的資本流動(dòng)可能會(huì)突然逆轉(zhuǎn)，從而抑制經(jīng)濟(jì)增長。
她強(qiáng)調(diào)，在當(dāng)前形勢(shì)下，保持寬松貨幣政策以提振復(fù)蘇的做法是可取的。目前來看，這些風(fēng)險(xiǎn)似乎都在控制之中。資本正源源不斷地向新興市場(chǎng)流動(dòng)，這主要因?yàn)檫@些市場(chǎng)有著良好的政策和前景。
但拉加德警告稱，仍然有必要提防警示性跡象，尤其是“新興市場(chǎng)的企業(yè)正越來越多地暴露在債務(wù)和外匯風(fēng)險(xiǎn)之下。過去五年里，新興市場(chǎng)公司的外幣借款量約上升了50%。在去年，拉丁美洲和亞洲的銀行信貸量分別上升了13%和11%”。值得警惕的是，當(dāng)形勢(shì)轉(zhuǎn)變、利率再次上升時(shí)，這些隱藏的危險(xiǎn)就會(huì)暴露無遺。
因此，她建議“新興市場(chǎng)需要不斷鞏固它們的防線”，包括重建財(cái)政政策空間和加強(qiáng)銀行業(yè)監(jiān)管。宏觀審慎政策包括限制信貸增長、實(shí)行隨周期變化的資本要求、強(qiáng)化金融市場(chǎng)以及密切監(jiān)測(cè)外匯風(fēng)險(xiǎn)敞口。
美歐日挑戰(zhàn)各異
第二類正在恢復(fù)中的國家包括美國以及瑞典、瑞士等其他一些國家。
危機(jī)后，美國經(jīng)濟(jì)正在穩(wěn)步增長，但這并不意味著一切問題都已解決。拉加德指出，美國的一個(gè)突出問題是公共財(cái)政失衡。短期調(diào)整過于激進(jìn)，中期調(diào)整又過于溫和。這加重了不確定性，為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇蒙上了陰影。
第三類仍任重道遠(yuǎn)的國家包括歐元區(qū)和日本。歐元區(qū)決策者在過去一年里成就顯著，這些成就包括歐洲穩(wěn)定機(jī)制（ESM）、歐洲央行的直接貨幣交易（OMT）計(jì)劃、單一監(jiān)管機(jī)制（SSM），以及有助于希臘減債協(xié)議。盡管取得了這些成就，但拉加德認(rèn)為，歐元區(qū)的當(dāng)務(wù)之急就是要繼續(xù)清理銀行業(yè)體系，對(duì)銀行進(jìn)行注資或重組，或在必要時(shí)將銀行關(guān)閉。此外，歐元區(qū)還需建立一個(gè)真正的銀行業(yè)聯(lián)盟。
日本的當(dāng)務(wù)之急則是徹底擺脫緊縮陷阱，恢復(fù)經(jīng)濟(jì)活力。鑒于日本央行上周已經(jīng)采取的大規(guī)模寬松刺激措施，拉加德呼吁日本也要通過財(cái)政政策來刺激增長。但她同時(shí)警告稱，日本公共部門債務(wù)幾乎是其GDP的245%，“這樣的公共財(cái)政是不可持續(xù)的”。
呼吁金融改革與需求再平衡
在金融改革方面，全球政策制定者的確取得了重大成就，包括更嚴(yán)格的資本和流動(dòng)性要求，針對(duì)全球大型銀行的資本附加費(fèi)，以及清晰界定的監(jiān)督和破產(chǎn)處置標(biāo)準(zhǔn)。
然而，風(fēng)險(xiǎn)依舊四面埋伏。拉加德指出，大到不能倒閉的“超大型銀行”模式如今要比以往更加危險(xiǎn)；衍生品仍是金融體系中的暗物質(zhì)；影子銀行問題依然是一個(gè)暗角，與其相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)似乎在不斷增多。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體均是如此。
除了金融改革，拉加德還呼吁全球需求更均衡，各國重視增長和就業(yè)水平的提高以及平等狀況的改善。
拉加德認(rèn)為，近期的平衡主要原因是逆差國需求降低，因此還需要提高順差地區(qū)的需求水平。
“對(duì)于中國而言，這意味著要進(jìn)一步促進(jìn)消費(fèi)，并繼續(xù)朝著以服務(wù)業(yè)為導(dǎo)向、以消費(fèi)為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)變——中國已開始走上了這條道路。”拉加德說，中國的再平衡策略主要取決于金融部門。金融改革能夠促進(jìn)更均衡、更包容的增長，以及構(gòu)建更安全的金融體系以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是私營部門。
“中國的當(dāng)務(wù)之急是要繼續(xù)實(shí)現(xiàn)利率自由化，改善風(fēng)險(xiǎn)管理，并加強(qiáng)對(duì)影子銀行的監(jiān)管。”拉加德說。
