在經(jīng)濟復(fù)蘇的顛簸之路上，美聯(lián)儲仍然穩(wěn)穩(wěn)地踩著寬松的油門沒放。
美聯(lián)儲FOMC（聯(lián)邦公開市場委員會）在周三的議息會議上肯定了美國經(jīng)濟形勢改善，但認(rèn)為失業(yè)率仍然較高、政府負(fù)面財政因素以及海外風(fēng)險仍然讓其決定維持零利率以及每月購買850億美元債券的量化寬松計劃不變。
但天下沒有不散的宴席，也沒有不退的QE。美聯(lián)儲主席伯南克表示，將根據(jù)經(jīng)濟表現(xiàn)調(diào)整每月債券購買規(guī)模。這意味著當(dāng)美聯(lián)儲確信就業(yè)市場狀況改善時，可能就會逐漸降低購買債券的速度。
高失業(yè)低通脹確保QE持續(xù)
除繼續(xù)實施開放式QE計劃以壓低長期利率外，美聯(lián)儲還表示，只要通貨膨脹水平穩(wěn)定，就會將短期利率維持在零附近，直到失業(yè)率降至6.5%。
FOMC在去年9月推出QE3時表示，將在“勞動力市場出現(xiàn)顯著改善”前持續(xù)購買資產(chǎn)。QE的目的是通過壓低長期利率來刺激經(jīng)濟。目前美聯(lián)儲正以每月850億美元的速度購買房地產(chǎn)抵押貸款證券（MBS）和美國國債，旨在推低長期利率，以鼓勵更多借貸、支出和投資，從而推動經(jīng)濟增長。
去年12月，美聯(lián)儲還宣布將基準(zhǔn)利率與失業(yè)率和通貨膨脹率掛鉤，在失業(yè)率降低至6.5%、通脹率不超過2.5%之前都將維持寬松貨幣政策。美聯(lián)儲的通脹目標(biāo)是2%。而美聯(lián)儲此前預(yù)計低利率將保持到2015年中。
但擺在美聯(lián)儲面前的經(jīng)濟前景看上去喜憂參半，形勢復(fù)雜。
FOMC對國內(nèi)經(jīng)濟改善的信號給予了肯定，認(rèn)為經(jīng)濟正從去年四季度的停滯恢復(fù)到溫和增長，就業(yè)市場將持續(xù)好于預(yù)期，但經(jīng)濟增長前景卻存在下行風(fēng)險。其中，美聯(lián)儲官員對增稅減支措施的累積效應(yīng)尤為感到擔(dān)憂。
最新發(fā)布的經(jīng)濟預(yù)期反映出了美聯(lián)儲的謹(jǐn)慎。今明兩年美國經(jīng)濟增速的預(yù)測值均低于去年12月份時，但失業(yè)率的下降速度略快于此前預(yù)期。FOMC最新預(yù)測顯示，美國經(jīng)濟今年將增長2.3%～2.8%，明年是2.9%～3.4%。失業(yè)率將微幅降至7.3%～7.5%，明年是6.7%～7%。
盡管小幅下調(diào)了失業(yè)率的預(yù)測，但美聯(lián)儲預(yù)計其仍將處于不可接受的高水平。美國經(jīng)濟復(fù)蘇已經(jīng)過去了4年，但是失業(yè)率仍然高于危機前的水平。
在伯南克看來，過去也曾出現(xiàn)過連續(xù)幾個月每月就業(yè)人數(shù)增加20萬人的情況，但隨后數(shù)據(jù)又再度下降。因此，一個重要的衡量標(biāo)準(zhǔn)不是就業(yè)市場的改善，而是這種改善能否長期持續(xù)。
作為支持刺激計劃的鴿派，芝加哥聯(lián)儲主席埃文斯（Charles Evans）曾暗示過美聯(lián)儲需要“每個月增加20萬人的情況延續(xù)6個月”才算得上所謂的“顯著改善”。
與此同時，美聯(lián)儲還下調(diào)了今年通脹預(yù)期，從之前的1.3%～2.0%降至1.3%～1.7%。
考慮到失業(yè)率如此之高、通脹如此之低，繼續(xù)寬松的收益將超過任何潛在成本，支持QE持續(xù)下去。事實上，高失業(yè)與低通脹這一組合甚至可以作為支持采取更多寬松的理由。由于美聯(lián)儲預(yù)期失業(yè)率到2015年才可能低于6.5%，因此2015年才可能首次加息。這意味著，短期利率開始上升的預(yù)測前景還和以前一樣。
在19位美聯(lián)儲官員之中，有13人認(rèn)為2015年將加息。其他6人中，有1人認(rèn)為在今年，有4人認(rèn)為明年，有1位認(rèn)為在2016年。
QE規(guī)�；蛑饾u減小
盡管并不打算突然終止QE，但美聯(lián)儲仍在研究逐步停止購買債券的退出策略。
許多投資者相信美聯(lián)儲的極度寬松政策有助于推動股價上漲，因此一直密切關(guān)注美聯(lián)儲調(diào)整寬松政策的任何跡象，對其可能退出寬松的任何風(fēng)吹草動保持警覺。
美聯(lián)儲在當(dāng)天聲明中稱，在決定債券購買規(guī)模和速度時，將對經(jīng)濟的發(fā)展程度進行評估。伯南克此后表示，為了在目標(biāo)通脹和目標(biāo)失業(yè)率的范圍內(nèi)保持低利率，美聯(lián)儲可以改變資產(chǎn)購置速度。
伯南克解釋說，美聯(lián)儲認(rèn)為更明智的做法是使政策更加靈活，也就是使債券購買力度對經(jīng)濟前景的變化作出更敏銳的反應(yīng)。他指出，這種辦法同樣可以反向使用，即如果美國經(jīng)濟復(fù)蘇出現(xiàn)反復(fù)，美聯(lián)儲也可能會加大債券購買力度。
上個月公布的最新FOMC會議紀(jì)要顯示，“多名”FOMC成員擔(dān)憂開放式QE帶來的風(fēng)險，支持提前減少或結(jié)束QE3的委員比去年12月有所上升。此消息被市場解讀為美聯(lián)儲或提早撤出量化寬松進而引發(fā)擔(dān)憂。為打消市場疑慮，伯南克和美聯(lián)儲副主席耶倫在最近的幾次表態(tài)中均為寬松政策辯護。
在本次會議上，伯南克再次強調(diào)了其鴿派立場，稱FOMC官員在會上討論了繼續(xù)擴大資產(chǎn)負(fù)債表的風(fēng)險，其中包括持有大量資產(chǎn)未來可能帶來的損益以及對金融市場可能造成的干擾。但FOMC的觀點是目前來看QE成本可控，且仍然利大于弊。
關(guān)于美聯(lián)儲逐漸縮小債券購買規(guī)模的可能性，荷蘭合作銀行(Rabobank)美國經(jīng)濟學(xué)家Philip Marey表示，美國勞動力市場在今年下半年之前預(yù)計不太可能出現(xiàn)“顯著改善”，但他預(yù)計美聯(lián)儲可能在今年下半年開始逐漸縮小目前每月850億美元的購債規(guī)模。
不過，法國巴黎銀行首席北美經(jīng)濟學(xué)家Julia Coronado認(rèn)為，目前距美聯(lián)儲縮小債券購買規(guī)模還很遙遠(yuǎn)，只有當(dāng)美國經(jīng)濟經(jīng)受住財政緊縮的考驗，在未來一兩個季度內(nèi)加速增長，美聯(lián)儲才會采取這種行動。
