新興市場的抵御能力已顯著增強(qiáng)，但這些經(jīng)濟(jì)體在過去兩年的相對平靜很可能是暫時(shí)的——這是國際貨幣基金組織(IMF)在9月27日發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》第四章中對新興市場提出的警告。
IMF看到，過去十年里，新興經(jīng)濟(jì)體首次出現(xiàn)了比發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長時(shí)間更長、衰退更輕微的情況。其背后有著雙重原因：政策改善起了約五分之三的作用，其余是因?yàn)闆_擊頻率的下降。
但I(xiàn)MF警告稱，新興經(jīng)濟(jì)體目前面臨著雙重“顯著風(fēng)險(xiǎn)”：發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體可能再次出現(xiàn)嚴(yán)重下滑，以及國內(nèi)脆弱性再度浮現(xiàn)。因此IMF建議，為了防御新的沖擊，新興經(jīng)濟(jì)體需重建政策緩沖，確保未來有足夠空間應(yīng)對沖擊。
新興經(jīng)濟(jì)體的下滑風(fēng)險(xiǎn)
過去十年以及全球金融危機(jī)期間，很多新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)良好，但決策者們眼下面臨的問題是，新興市場的光芒能否持續(xù)下去？
IMF認(rèn)為，對此樂觀的理由包括，這些經(jīng)濟(jì)體的政策制定有所改善，“政策空間”(即，在不損害可持續(xù)性的前提下應(yīng)對沖擊的空間)得到了擴(kuò)大。但新興市場近期的良好表現(xiàn)也得益于一些容易轉(zhuǎn)瞬即逝的因素，如強(qiáng)勁的資本流入、快速的信貸增長和高漲的商品價(jià)格。
在考察了一百多個(gè)新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體過去六十年里經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張持續(xù)時(shí)間和復(fù)蘇速度后，IMF研究顯示，過去二十年里，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的抵御能力已顯著增強(qiáng)——經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)時(shí)間更長、下滑程度更輕、時(shí)間更短，而復(fù)蘇更快。過去十年的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)尤為突出，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體第一次出現(xiàn)了比發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長時(shí)間更長、衰退更輕微的情況。
呼吁新興市場重建政策空間
IMF將新興市場經(jīng)濟(jì)體表現(xiàn)更好的主要原因歸于更好的決策和更大的政策空間，其次是由于沖擊頻率下降。
報(bào)告稱，新興經(jīng)濟(jì)體目前擁有更好的經(jīng)濟(jì)政策：例如，多數(shù)經(jīng)濟(jì)體采用了通脹目標(biāo)和靈活的匯率制度，并且財(cái)政和貨幣政策的“逆周期性”比過去增強(qiáng)，從而在必要時(shí)能夠刺激或抑制經(jīng)濟(jì)活動。
此外，相比過去，這些經(jīng)濟(jì)體的通貨膨脹有所下降，財(cái)政狀況和外部頭寸改善，使其擁有了更大的政策操作空間。政策改善和政策空間擴(kuò)大對這些經(jīng)濟(jì)體擴(kuò)張持續(xù)時(shí)間延長所起作用占五分之三。沖擊頻率下降則發(fā)揮了其余的作用：盡管某些沖擊(如全球不確定因素激增)已變得更加頻繁，但其他沖擊(如銀行業(yè)危機(jī)和信貸膨脹)在這些國家的發(fā)生頻率已經(jīng)下降。
但I(xiàn)MF警告稱，“這些經(jīng)濟(jì)體過去兩年里的相對平靜很可能是暫時(shí)的”，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體很可能會再次陷入衰退。一旦發(fā)生這種情況，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體就可能與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體“重新掛鉤”，就像全球金融危機(jī)期間的情況那樣。國內(nèi)脆弱性也可能再次浮現(xiàn)——“某些新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的強(qiáng)勁信貸增長引起了對金融穩(wěn)定的擔(dān)憂，盡管可能支持了國內(nèi)需求”。
為了防范這種風(fēng)險(xiǎn)，IMF建議新興經(jīng)濟(jì)體需要重建政策空間以應(yīng)對沖擊。
