人民幣五連跌背后 升值周期結(jié)束了嗎？
“近日人民幣匯率‘雙殺’可能并不只是時間上的巧合，還是管理層有意為之，主要目的是‘敲打’套利資金，尤其是沒有鎖定遠(yuǎn)期匯率的熱錢。人民幣匯率的波動在一定程度上的增大，將有利于遏制套利資金，令其觀望甚至離場�！狈治鋈耸糠Q。
昨日，美元對人民幣匯率中間價報(bào)6.1189，較前一交易日再跌13個基點(diǎn)。至此，人民幣匯率已連跌五日，而市場對人民幣是否進(jìn)入貶值“窗口”的爭論也明顯升溫，有市場人士甚至放言“人民幣將出現(xiàn)持續(xù)大跌，一線城市房價要跌去80%……”。
今年1月，人民幣匯率中間價和即期價曾在上月中旬雙雙創(chuàng)下匯改以來歷史新高，但自1月末開始，人民幣“升升不息”突然中止，近來更是“五連跌”。
盡管這與美聯(lián)儲縮減QE、中國經(jīng)濟(jì)增速放緩、新興市場匯率整體走軟等因素脫不了干系，不過，也有市場人士認(rèn)為，人民幣匯率此輪調(diào)整或與政府的干預(yù)不無關(guān)系。多數(shù)受訪專業(yè)人士表示，人民幣短期的波動不會改變原有運(yùn)行趨勢，升值周期遠(yuǎn)未結(jié)束。
管理層出手干預(yù)？
受在岸人民幣續(xù)跌及近日公布的匯豐2月中國制造業(yè)經(jīng)理人指數(shù)跌至7個月新低影響，近期海外投資者持續(xù)減持離岸人民幣，使得離岸人民幣跌幅更急，其與在岸人民幣的匯率差收窄。
“近日人民幣匯率‘雙殺’可能并不只是時間上的巧合，還是管理層有意為之，主要目的是‘敲打’跨境套利資金，尤其是沒有鎖定遠(yuǎn)期匯率的這部分熱錢。人民幣匯率的波動在一定程度上的增大，將有利于遏制套利資金，令其觀望甚至離場，從而達(dá)到‘?dāng)D水分’的目的�！闭猩蹄y行[-2.33% 資金 研報(bào)]金融市場部高級分析師劉東亮在接受《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者采訪時表示。
“根據(jù)我們的調(diào)研，跨境套利資金近期有加速膨脹的勢頭�！眲|亮稱，從去年四季度開始，較為穩(wěn)定的人民幣升值預(yù)期和境內(nèi)外利差，驅(qū)動部分企業(yè)重拾跨境套利。
而上述跨境套利的一般模式為，以大宗商品為載體，通過進(jìn)出口業(yè)務(wù)甚至是境外的轉(zhuǎn)口貿(mào)易取得信用證或倉單，在境外以相對低的成本融入外幣或人民幣資金，轉(zhuǎn)回境內(nèi)投資于理財(cái)產(chǎn)品甚至信托，滾動操作，杠桿不斷放大，以獲取利差。如果是外幣融資，很多企業(yè)押注人民幣單向升值，在結(jié)匯成人民幣后，并不鎖定遠(yuǎn)期匯率，而是保留敞口，在博取利差的同時還可以享有匯差。
“本輪人民幣貶值可能還含有告誡的意圖，是去年資金面緊張的翻版，即流動性緊張敲打了銀行，警告銀行不可以無限度地?cái)U(kuò)張資金杠桿，而本輪人民幣貶值則敲打了外貿(mào)企業(yè)，不可以無視人民幣雙向波動下的匯率風(fēng)險。”劉東亮表示。
瑞銀中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤則表示，此輪人民幣貶值可能是央行出手干預(yù)，凸顯了管理層的政策意圖，人民幣匯率政策或?qū)⒚媾R拐點(diǎn)。
而近日有媒體報(bào)道分析稱，此次央行出手可能是借此消除市場對人民幣單邊升值的過度期待，為未來外匯改革鋪路，這預(yù)示著央行下一步擴(kuò)大人民幣匯率波動幅度的可能性升溫。
不過，劉東亮告訴記者，“政策市”很容易產(chǎn)生人民幣單邊升值/貶值的預(yù)期，在這種情況下，價格走極端，機(jī)構(gòu)交易員們主要參考的是中間價，因此此時“將人民幣匯率波幅放寬到多少”是沒有意義的。
自去年末至今年1月中旬，在美聯(lián)儲正式開始縮減QE、國際資本流出導(dǎo)致新興市場貨幣普遍大幅貶值的背景下，人民幣卻仍然呈現(xiàn)一枝獨(dú)秀的升值走勢。有交易人士認(rèn)為，本輪人民幣匯率調(diào)整是對這波升值行情的修正。
人民幣升值周期尚未結(jié)束
盡管近日人民幣跌勢洶洶，不過對于其未來的走勢，多數(shù)市場人士預(yù)期樂觀，并不認(rèn)為升值周期已經(jīng)結(jié)束。
蘇格蘭皇家銀行（RBS）昨日發(fā)布報(bào)告稱，人民幣此輪的貶值是不可持續(xù)的，并預(yù)計(jì)基礎(chǔ)外匯市場壓力將導(dǎo)致人民幣進(jìn)一步升值的趨勢�！拔覀冃枰⒁�，當(dāng)前外匯市場有一個很大的結(jié)構(gòu)性盈余,人民幣仍然基本上是完全在決策者手中。政策制定者可能有其他原因推動人民幣走弱，但這種情況是不可持續(xù)的”。
高盛近日也表示堅(jiān)持長期看多人民幣，短期則對做多USD/CNH持“猶豫態(tài)度”。高盛稱，所有基本面都支持人民幣走強(qiáng)：龐大的外匯儲備、巨額貿(mào)易盈余、相當(dāng)數(shù)量的FDI（外國直接投資）以及正在開放的資本賬戶。
劉東亮認(rèn)為，所有驅(qū)動人民幣升值的因素并未出現(xiàn)變化，這一輪貶值最長可能持續(xù)到3月中旬，因之后將面臨“兩會”和美國財(cái)政部公布半年度匯率報(bào)告的時間點(diǎn)，人民幣再度轉(zhuǎn)強(qiáng)的可能性較大。
“不過央行可能已經(jīng)注意到高利率環(huán)境下單向升值的危害，今后人民幣雙向波動的特征有可能加強(qiáng)，以打破市場押注行為，使套利資金面臨的不確定性加大，收益空間收窄，遏制套利資金的流入�！眲|亮告訴本報(bào)記者。
自2005年新一輪匯改以來，人民幣兌美元升值幅度已超過30%，其中除2009年受金融危機(jī)影響小幅貶值外，其余年份均呈現(xiàn)升值之勢。而中國金融市場、資本項(xiàng)目開放和人民幣國際化都是在人民幣單邊升值的前提下進(jìn)行的。
也有市場人士稱，假如未來人民幣匯率出現(xiàn)大幅貶值，那么在一定程度上將導(dǎo)致房價等資產(chǎn)價格下跌，引發(fā)金融系統(tǒng)債務(wù)安全，而這或有違央行政策調(diào)控的初衷。
汪濤也表示，人民幣繼續(xù)大幅貶值的可能性較小。因國際社會對人民幣升值的訴求呼聲越來越高，且人民幣大幅貶值也不符合人民幣國際化的戰(zhàn)略需要。
來源：第一財(cái)經(jīng)日報(bào)
